特锐德2013年年报点评:铁路电力业务促业绩高增长

　　2013 年公司实现营业收入13.53 亿元,同比增长103.82%;营业利润1.41亿元,同比增长65.34%;归属于上市公司股东的净利润1.18 亿元,同比增长47.27%;每股收益0.59 元,每10 股转增10 股派发现金红利1.50元(含税)。

　　铁路、电力行业产品收入高速增长。报告期内公司净利润增速明显低于营业收入的主要原因为公司降低新增订单毛利率来积极开拓市场,销售毛利率同比下降4.69 个百分比至29.05%。分行业看,铁路行业产品实现营业收入3.43亿元,同比134.08%,毛利率下降7.78 个百分点至27.23%;电力行业产品实现营收8.68 亿元,同比增长131.55%,毛利率下降4.71 个百分点至27.89%。

　　在手订单7.9 亿元,建工业园拓展产能。2013 年公司中标总额达16.5 亿元,同比增长60.82%,其中受铁路建设回暖的影响铁路行业中标额同比增长188%,自主出口业务也拓展顺利,海外市场中标同比增长72%。截至报告期末公司结余在手订单7.9 亿元,为应对不断加大的订单规模,公司建“特锐德(胶州)工业园”储备产能,具有大型高压箱变、开关柜各10 亿元年产值的生产能力和向其他电力设备核心部件的产能拓展能力。预计部分车间于2014年10 月前完成设备安装调试逐步投入使用。同时公司拟投资10000 万元(后续最高追加投资至21000 万元)建设“特锐德(奇台)工业园”项目,主要涉新能源和电气产品为主导的高压变配电设备和系统服务。

　　设备租赁、外延扩张助推超常规发展。报告期内公司通过商业模式创新实现了超常规发展:1、公司开展“电力设备租赁”业务,使用融资租赁等方式加大对电力设备租赁业务的支持力度,打造公司新的利润增长点。2、通过兼并、收购和战略合作等方式新增参股、控股子公司6 家,公司整体规模、竞争力和盈利能力得到快速提升。

　　预计一季度业绩增长61%-88%。公司预计归属于上市公司股东的净利润3000万元-3500 万元,同比61%-88%。主要有两方面原因使一季度收入、利润出现大幅上涨:1、公司2013 年新增订单大幅增长,其中部分订单交货期在本季度;2、第一季新增山西晋能电力并表也对业绩明显促进。

　　盈利预测及评级:预计公司2014-2016 年EPS 为0.81 元、1.10 元、1.39 元,当前股价对应PE 为30、22X、17X,首次覆盖我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧风险毛利率进一步下滑;国网投资建设规模不及预期;应收账款减值风险;整合风险。