良信电器:低压电器行业中高端市场的领先者

　　低压电器行业中高端市场领先者:良性电器专注于低压电器行业中高端市场产品研发、生产和销售。在积极进行市场开拓中,公司以客户为中心、以市场为导向,以较快的速度自主研发并以较高的性价比推出行业内先进的产品,替代国际知名品牌,打造民族品牌。经过多年发展,公司主营业务日渐清晰,目前已在终端电器、配电电器、控制电器三大类低压电器产品方面形成较大优势,产品在中、高端客户群体中积累了良好口碑。2008年至2012年,公司主要产品终端电器产品的销售收入和销售数量在中、高端市场中均名列前三位。

　　市场需求稳定。低压电器产品被广泛应用于国民经济的各个行业,其需求受各产业投资的驱动,与全社会固定资产投资情况联系密切。2004-2012年全社会固定资产投资增长迅速,平均年复合增长率约为23.23%,其中2012年全社会固定资产投资374676亿元,同比增长20.30%。一般而言,固定资产投资的速度在总体层面上决定了低压电器行业的增长速度,2001年到2012年,我国低压电器行业年增长率保持在10%-15%,其中国内优秀企业与部分外资企业的年增长率达到了20%-30%。未来一段时间受益于固定资产投资的拉动,低压电器行业总体需求将会保持较为稳定增速。

　　募投项目:应对新市场,增强研发实力。公司本次拟发行不超过2154万股,计划募集资金总额为37612万元,根据经营发展需要,在进行充分市场调查及产品研究并聘请专业机构进行可行性研究的基础上,本次募集资金将公拟投于智能型低压电器产品生产线和智能型低压电器产品研发中心两项项目,进一步丰富公司产品线和增强研发实力。

　　盈利预测。我们预计公司2013-2015年的公司营业收入分别为6.60亿元、7.32亿元和8.42亿元,归属母公司所有者的净利润分别为0.86亿元、1.04亿元和1.48亿元,对应2013年、2014年和2015年每股收益0.99元、1.21元和1.71元。根据目前行业估值水平,我们给予公司15-20倍PE,预计发行价格区间为14.85-19.80元,目前公司公布发行价格为19.10元,我们认为较为合理。

　　风险提示:市场竞争激烈,原材料价格大幅波动;应收账款难以回收,造成大量不良资产;新产品开发受阻。