特高压交易电量猛增 许继电气等五大企业乘上东风

　　国家电网：上半年特高压交易电量同比增近20%

　　7月29日从国家电网公司获悉，国家电网公司28日在北京召开2015年上半年电力市场交易信息发布会。今年上半年，国网公司经营区域内全社会用电量增速稳中有升，国家电力市场完成交易电量同比增长0.79%，特高压交易电量同比增长19.57%。

　　上半年，国家电力市场完成交易电量3161.92亿千瓦时，同比增长0.79%，其中跨国跨区交易电量1451.44亿千瓦时，同比增长11.09%。特高压交易电量572.6亿千瓦时，同比增长19.57%。

　　上半年，清洁能源跨区跨省外送124亿千瓦时，同比增加19.4亿千瓦时。国网公司经营区域完成发电权交易电量325.35亿千瓦时，同比增长10.43%，节约标煤205.8万吨，分别减少二氧化硫和二氧化碳3.77万吨、534.67万吨。

　　今年上半年，国网公司经营区域内全社会用电量21054亿千瓦时，同比增长0.8%，增速稳中有升。国网公司经营区域内新增装机5108万千瓦，其中水电449万千瓦、火电2935万千瓦、核电218万千瓦、风电737万千瓦、太阳能发电769万千瓦，新能源装机保持较快增长。

　　中国西电

　　中国西电:交流大单是订单爆发的开端

　　研究机构：中信建投证券 分析师：徐伟 撰写日期：2015-06-11

　　事件

　　公司在蒙西-天津南特高压工程中标近16亿

　　国家电网网站近日公布了蒙西-天津南1000 千伏特高压交流工程设备招标结果。按公司中标数量,估算共计近16 亿元,超预期。

　　简评

　　全产业链优势凸显

　　蒙西-天津南特高压工程中,公司中得特高压变压器7台,特高压电抗器11台,特高压组合电器12台,特高压避雷器19台,特高压电压互感器19台,实现对特高压设备类型的全覆盖。另外,还中得500kV组合电器16台,110kV断路器12台,110kV隔离开关13台,110kV电容器4组。公司全产业链的优势凸显。近期或将进行1~2条特高压直流线路的招标,或许还有多条特高压直流的核准和招标,公司将不断有大单入手,确保业的高速增长。

　　“一带一路”战略带来新的发展机遇

　　公司不仅具备完整的一、二次电气设备制造和项目总包能力,还积累了丰富的海外项目经验。随着“一带一路”战略的不断推进,将乘政策支持的东风扬帆出海,迎来海外业务的高速发展。

　　“智能制造”进一步提升竞争力

　　公司和集团有两个项目入选工信部2015年智能制造专项项目。电力设备位列《中国制造2025》十大重点领域,或将得到体制机制改革、金融扶持政策、财税政策支持、对外开放等方面的支撑和保障措施。智能制造专项将推动公司加大在研发方面的投入,提升技术水平,提高生产效率和降低生产成本,增强核心竞争力。

　　或将享受国企改革红利

　　我们认为公司或将被纳入国企改革的范畴,管理体系和激励机制将得到优化,各项费用还有很大的下降空间。 盈利预测 预计公司2015、16、17 年EPS 分别为0.27、0.45、0.60 元,PE 分别为51、31、23 倍,给予“买入”评级,目标价25 元。

　　平高电气

　　平高电气:特高压再获大订单 天津产业园即将步入收获期

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：赖燊生 撰写日期：2015-06-10

　　结论与建议:公司今日发布公告,公司在“蒙西-天津南1000kV 特高压交流工程设备招标采购—特高压GIS”活动中,中标蒙西变电站、晋西变电站1100kVGIS 共17 个间隔,中标金额15.72 亿元。同时,公司控股子公司平芝公司(公司持有平芝公司75%的股权),在蒙西-天津南1000kV 特高压交流工程设备招标采购中中标550KvGIS 和110kV 专用开关,中标金额为0.65 亿元。两项合计中标16.37 亿元,占公司14 年营收35.5%。

　　展望未来,公司是特高压交流建设的主要受益者之一,随着特高压建设进入常态化,特高压将直接推动公司业绩爆发式成长。中长期看,随着天津智慧开关产业园的投入,也将充分分享配网建设的利好。我们预计公司2015-2016 年营收72.81、109.46 亿元,YOY+65.2%、50.3%,净利润10.99、15.14 亿元, YOY+59.1%、37.7%,EPS0.96、1.33 元,当前股价对应15-16 年动态PE28X、20X,考虑公司中长期高成长确定性高,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价33.0 元(2016 年动态PE25X) 国网推进混改,旗下企业也将受益:随着近期电力系统改革力度的加大,行业整合有加速趋势。根据公开资料消息,国网公司近期在内部开始推动混合所有制方案,引入战略投资者。目前已知,腾讯确定牵手国家电网,重点在电力大数据业务方面进行合作。平高作为主要的硬件设备提供商,尽管不会直接受益于此次数据方面的合作,但我们认为随着混改启动,国网后续会有其他重磅战投进场,公司将分享大股东的改革红利。

　　特高压建设为国策,建设步伐明显加快:特高压作为解决我国能源逆向分布的能源传输路径已经得到明确认可,2015 年国网已开工的4 条国内特高压线路投资规模近900 亿元;海外项目方面巴西美丽山投资规模约为18 亿美元,两项合计总投资已经近千亿元。考量今年国网预计的开工幷建设“六交四直”宏伟计划,预计特高压投资将超2000 亿元规模,行业景气度进入新高点。

　　特高压交流进入建设高峰期,中期业绩有支撑:公司14 年底,特高压GIS 间隔在手订单20 个,均将在15 年确认收入。公司预计15H1 将核准3 条交流线路(蒙西-天津南已经落地,榆横-潍坊、蒙西-长沙也有望陆续落地),这三条线路共招标约110 个GIS 间隔,按公司市占率40%估计,公司预计获取40-45 个间隔。综合看,我们预计15 年公司特高压GIS订单总额将超60 个(金额50-60 亿元),且都将于15-16 年确认收入。高毛利率的特高压产品对中期业绩有强烈支撑 非公开增发打造智慧开关航母,进入中低压开关领域:天津专案14 年10 月底进入投产期。收入方面,15 年将进入产能爬坡期,收入将达到10 亿左右,利润贡献达1 亿,2016 年一期将完全达产,预计收入超30亿元,利润贡献也将达到2-3 亿元,国内开关的旗舰航母将正式扬帆起航。

　　盈利预测:我们预计公司2015-2016 年净利润10.99、15.14 亿元,YOY+59.1%、37.7%,EPS0.96、1.33 元,当前股价对应15-16 年动态PE28X、20X,考虑公司中长期高成长确定性高,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价33.0 元(2016 年动态PE25X)

　　许继电气

　　许继电气:能源互联网航母扬帆

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：洪荣华,谷琦彬,刘骁 撰写日期：2015-05-06

　　投资要点:

　　首次覆盖,增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS为1.30/1.62/1.95元,公司具备产业链集成优势,新业务蓄势待发,我们给予公司电力自动化行业平均的2015年30倍PE,得出39元目标价,首次覆盖给予增持评级。

　　系统集成能力强的能源互联网龙头。公司产业链覆盖一次和二次,其技术与产业化能力强于电网外相关企业,具备提供整体解决方案的能力,2014年资产注入后上市公司的盈利能力进一步增强。雾霾治理背景下特高压建设提速,2015年直流建设速度有望超市场预期,将拉动公司高毛利的换流阀/控制保护产品线大幅增长。公司配网一二次竞争优势明显,过往业绩丰富,2015年国家电网计划完成30个重点城市市区和30个非重点城市核心区的配电网改造,公司是配网建设提速的最受益标的之一,同时新电改后配网增量投资主体有望涌现,中长期来看能源互联网的建设也将对配网提出全新的需求,特别是大数据的应用一定程度上依赖电网所掌握的海量数据,公司作为网内产业化和科研平台将具备重要优势。

　　充换电设施高技术巨头。在电网主导时期,公司一直是充换电基础设施的主要设备供应商和总包商,特别在高金额、高壁垒、高附加值的换电站方面优势明显,承担了薛家岛等电网优秀示范工程建设,在2014年的电网充换电设备集采中公司中标份额领先。在后续的充换电设施铺量建设阶段,我们认为公司仍将凭借其技术和集成优势以及对电力系统的深刻认识在充换电站和快充桩领域斩获大量份额。