中广核电力上市可为核电企业提供估值参照

　　证券时报记者 周少杰

　　同样是核电企业，一家准备在A股上市，早早就递交了材料，但历时两年有余尚未上市；一家准备在H股上市，今年3月才完成改制，8月递交上市申请，12月就已完成上市，后来居上。

　　前者是中核股份，在中国证监会核准的12月份IPO企业名单中还是没有它，表示明年内上市无望。后者是中广核电力(01816.HK)，12月10日在港交所正式挂牌，上市首日即上涨19%。

　　通过上述比较，有声音认为A股IPO效率明显低于H股，甚至以此评判核准制和注册制的优劣。不过，在记者看来，若放在一个更高的维度看，中广核电力先于中核股份在港股上市，或许有着更多的考量。

　　首先，中广核电力在港股上市，可分流A股融资压力。从融资额看，中核股份的招股书中明确，计划募集资金总额为162.5亿元，这是自2010年光大银行上市募资217亿元以来最大的A股IPO；刚刚完成上市的中广核电力所募得资金也达到了245.3亿港元。尽管募资额都不够两家核电企业建造一座核电站的，但合计近400亿元的融资额无论对哪个市场都是巨大的融资压力。

　　其次，中广核电力在港上市有地缘优势。中广核集团总部在深圳，比邻香港，而且历来与香港市场有着较深的渊源。中广核集团旗下另外两家公司中广核矿业(01164.HK)和中广核美亚(01811.HK)先后在港交所上市。2011年中广核矿业通过借壳的方式登陆港交所，中广核美亚已于今年10月初完成H股IPO挂牌。香港电力供应商中华电力(00002.HK)与中广核集团合作多年，前者在广东大亚湾核电项目上持有30%的股份，该电站所产70%的电量通过其售往香港。此前，大亚湾核电站的公开信息，一直由中华电力定期向香港投资者和市民披露。

　　再次，中广核电力在港先行上市可为中核股份的估值提供参照。核电资产上市，堪称史无前例。在世界范围内，虽然不少上市公司涉足核电，但从来没有一家企业将核电资产剥离实现整体上市，资本市场迄今也无一家以核电为主业的上市公司。无论中广核电力还是中核股份，都是纯核能发电企业，给各家投行带来了估值的难题：没有合适的参照体系。

　　如今，中广核电力在港交所率先上市，在一个相对成熟的证券市场上，面对是全球范围的投资者，在市场各方博弈之下的价格，可以为中核股份未来在A股上市提供现行案例。

　　最后，中核股份上市晚于中广核电力上市或是一个有意的安排。不可否认，在目前A股排队大军中，核准制下企业IPO效率是要比境外市场低一些，但与中核股份差不多同时预披露招股书的企业大部分也已挂牌上市，且证监会最近核准的IPO企业名单中也不乏比中核股份晚报材料的公司。而从环保部披露的环评报告看，中广核电力和中核股份差不多同一时间递交环保评估申请。但最终，在上市竞赛中，中广核电力还是率先拔得头筹。