电力设备：风电、光伏与特高压量利齐升

　　2013 年行业收入增速大幅回升，2014 年一季度保持同样趋势

　　2013 年新能源与电力设备行业(扣除天威保变与华锐风电，下同)实现营业收入 4276.14 亿元，同比增速 11.22%，相较于2012 年行业收入增速下滑的情况有较大幅度的改观。2014 年第一季度全行业收入增速为 6.73%，相对于 2013 年第一季度同样也有较大幅度的提高。

　　风电、光伏与特高压收入增速提高趋势明显

　　从子行业看，风电板块从 2013 年下半年开始一改连续三年收入负增长的情况，出现较大幅度的正增长，2014 年一季度同样延续该趋势; 光伏板块从 2012 年的收入负增长到 2013 年转为正增长，而 2014 年一季度更是录得 38.62%的高增速，主要因为政策扶持新能源发展，解决了并网、补贴等关键问题; 2013年与 2014 年一季度高压设备增速同比显着提高，主要原因是特高压建设开始提速; 电网自动化板块在 2013 年与 2014 年一季度收入增速均出现下滑，与配电自动化投资进度较慢有关。

　　净利润大幅度增加，与收入变化趋势一致

　　2013 年行业净利润一改 2012 年负增长的局面，实现了 38.58%的高增速。 从子行业来看，风电与光伏板块始终处于大反转趋势中，在 2013 年年报实现恢复性高增长(或大幅度减亏)的基础上，2014 年一季度净利润增速继续提高，与收入的变化趋势也保持一致;高压设备板块净利润在 2013 年实现了高增长，2013 年一季度因为恢复性增长致使增速非常高，因此 2014 年一季度增速有下降，但仍维持在高位;电网自动化板块净利润在 2014 年一季度出现了负增长，也与收入增速下滑的趋势基本一致。

　　部分子行业盈利能力增强

　　2013 年与 2014 年一季度全行业毛利率同比均略有上升。从子行业上看，风电与光伏板块在 2013 年年报与 2014 年一季报中，毛利率与净利率均有较大幅度提高;高压设备板块 2013 年毛利率有较明显提高， 2014 年一季度毛利率同比略有下滑，主要与产品结构、特高压产品交付时间点有关，而净利率同比均有不同程度提高，与公司的费用控制能力增强，费用率下降有关。

　　推荐量利齐升的风电、光伏与特高压板块

　　风电、光伏与高压设备三个板块都是量利齐升，在国家稳增长、治雾霾的政策导向下，我们认为在较长的时间内这样的趋势不会改变。 重点推荐风电板块，由于整合时间长，产能出清较为彻底，自发复苏叠加政策刺激将触发风电第二轮高速增长。光伏、特高压板块近期调整幅度较大，但我们判断在重点支持分布式光伏的政策决心不变，治理雾霾要求特高压有序推进的情况下，龙头公司业绩低于预期的可能性较小，因此估值水平也具有吸引力。推荐：风电，金风科技、湘电股份、粤水电、天顺风能;光伏，阳光电源、隆基股份、特变电工;特高压，平高电气、中国西电。