平高电气:产品盈利全面提升,产品系列快速完善

　　公司2013年营业收入38.18亿元,同比增长16.26%;实现归属于上市公司普通股东的净利润39,860.32万元,同比增长194.36%。公司全系列产品盈利能力持续提升,产品线不断丰富,交直流特高压加快推进,公司业绩保持高速成长,预计2014年EPS 0.67元,对应当前股价18x,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　产品毛利率持续提升,盈利能力大幅改善。2013年公司全系列产品毛利率大幅回升,其中敞开式六氟化硫断路器、高压隔离开关、接地开关毛利率由去年负数分别提升为18%和27%,组合电器毛利率同比提升了3.74个百分点至27.7%,我们认为一方面与产品结构相关,交直流特高压产品的占比提升,另一方面公司对原有产品优化设计, 加强常规产品采购、生产等环节管控,使得常规产品的盈利能力大幅提升。

　　产品系列快速完善,巩固开关行业龙头地位。公司围绕开关领域不断完善产品系列,完成直流转换开关ERTB、NBS和NBGS的全部型式试验,增强公司在直流输电项目竞争力;ZF12-145、ZF12B-145及ZF11B-252 三种产品顺利通过60Hz全部型式试验,进一步提升了公司国际市场竞争力;公司加强液压/弹簧机构、复合绝缘子、SF6气体回收充放装置等部件的技术力量,并投资建设真空灭弧室、中低压及配网开关,在开关领域形成全产业链布局,巩固了公司在开关行业的龙头地位,也确立了公司在国家电网所属企业中开关设备的平台地位,为今后资产整合夯实基础。

　　特高压建设推进,中压基地投产助力公司持续成长。交直流特高压建设因大气治理已经开始加速,完善的产品系列使得公司在交直流项目均能受益,年内天津智能开关科技园将投入生产,国家电网公司拟将天津基地建设成世界高端元器件生产基地,中压市场的开拓也将为公司提供持续成长动力。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司产品系列不断完善,直接受益特高压和配电网建设,总包能力同步提升,预计2014年EPS 0.67元,对应当前股价18x,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:特高压项目审批低于预期。