脱硫脱硝改造市场如期启动 成市场投资亮点

　　我们近期调研菲达环保、龙净环保、三维丝等公司，结合国内烟气处理行业现状，对行业有以下3方面基本判断：

　　一是2012-2013年有望成为国内脱硫脱硝改造的高峰期，我们此前对国内烟气行业启动的判断得到验证，首选电力集团下属环保企业，其次是市场开拓能力强的民企;

　　二是除尘市场需求增速总体放缓，主要是因为新增火电装机容量大幅减少，新兴的水泥、冶金、垃圾焚烧、海外市场等除尘需求能一定程度弥补，首选行业龙头。

　　三是脱硫运营项目盈利空间受多重压力影响，当前其是各大电力集团进行内部环保资产整合的重要对象，而民企想要获得脱硫运营项目，通过新建BOT模式相对容易些。

　　具体分析如下：

　　脱硫脱硝工程市场受益于2011年年底火电厂新排放标准、以及试点脱硝电价的出台，2012年以来以五大发电集团为首，电力企业在脱硫脱硝改造领域的投入力度明显加大。加之，各个地区新任政府换届上马，2011年没有完成的NOX指标成为其减排任务中的重中之重，监管力度也明显加强(见表1-2，各省 2012年改造规划及任务)。

　　在上述多重因素推动下，国内脱硫脱硝改造工程市场已经明显启动，2012-2013年预计将成为改造高峰期(2014年是火电厂旧排放标准执行的最后一年)。

　　但上市公司受益程度略有差异，一方面试点脱硝电价低于此前市场预期，盈利困难中的火电厂进行烟气改造还是存在一定的顾虑，另一方面，从事脱硫脱硝企业众多，技术壁垒不高，竞争加剧导致企业盈利未必会很丰厚