思源电气：积极拓展海外市场和大规模储能

　　增资输配电工程公司，坚定开拓海外市场和工程总包方向。思源产品线几乎涵盖220kV以下变电站内所有一二次设备，走向海外变电站工程总包是中长期看点。输配电工程公司经过2年运作后，国际市场开拓已初具规模，此次增资4000万后注册资本达5000万，可提升海外市场运作能力。

　　成立储能公司，正式进军大规模储能技术领域。随着波动间歇的可再生能源接入比例提高和电动汽车产业发展，大规模储能技术已成为十二五阶段的重要投资方向。思源此次拟用自有资金方式出资3000万设立全资子公司上海思源储能技术工程有限公司。应当指出的是：思源在储能领域并非零基础，在2009年承担过上海世博100kW钠硫电池储能装置。

　　公司在国网2012年第一批招标活动中已经有好的开端。两项新产品均保持2011年第六批招标中的良好态势，其中，110kV GIS中标108套，占比10.76%；变电站监控系统中标38套，占比15.08%；220kV对应产品尚在挂网。传统产品方面：中标隔离开关789组，占比29.20%，排名第一；中标电容器160套，占比16.26%，排名第三；中标电抗器18台，占比12.59%，排名第四；断路器和互感器表现欠佳。

　　2012年智能变电站用变压器油色谱在线监测装置中打下漂亮一仗。此次的全年协议库存招标活动中，思源在29个招标包中标21个包，中标金额约6784万，完胜理工监测。

　　维持“推荐”评级。预测公司2011-2013年EPS分别为0.38元、0.60元、0.76元，对应市盈率为37倍、23倍、18倍，公司2012-2013年新业务持续放量，利润增长弹性较大。

　　风险提示：电网投资低于预期，智能变电站建设速度缓慢。