阳光电源光伏逆变器价格下降是较大风险

　　2011年,公司实现营业收入8.74亿元,比上年增长45.89%;归属股东净利润1.73亿元,增长16.56%;摊薄后每股收益为0.96元。各项业务中,光伏逆变器仍为最主要部分,占全年收入的91%。公司第四季度增长26.09%,低于前三季度的59.92%。

　　光伏逆变器量升价跌是趋势

　　我们预测2012年国内新增装机可达4GW左右,由于公司在“金太阳”项目和长期积累的品牌方面具有优势,全年出货量或许可达1620MW左右。2011年,公司光伏逆变器出货量为915MW,其中国内为856MW,我们推算国内市场占有率可能为38%左右,仍占据国内第一位。展望2012年,我们认为市场竞争会更加激烈,今年价格可能会下降15%左右,光伏逆变器毛利率有可能会再大幅下降。

　　风电变流器业务仍值期待

　　公司的风电变流器业务增速很快,但毛利率降幅也较大。虽然风电行业的发展增速下降,但进口替代空间仍然很大。公司在此领域起步较早,现已同时具备全功率和双馈两种产品,未来发展仍值期待。

　　规模扩张和行业现状导致现金流变差

　　与2010年相比,2011年公司的现金流情况有所变差。一方面公司规模扩大,导致应收帐款大量增加,另一方面也体现了目前光伏行业的整体现状,即除个别环节外,产业链自下而上的加长信用期,导致了多数企业的现金流变差。我们预计这种情况在2012年仍会持续。