鑫龙电器：进军电力电子和储能领域
投资要点：
2011业绩高增长
公司2011年营业收入达到8.62亿元，比2010年的6.1亿元增加41.44%；归属上市公司股东净利润达到7270万元，比2010年的4274万元大增70.12%。利润增速高于收入增速的主要原因由于公司的毛利率提升了约2个百分点。2012年一季度净利润与2011年一季度相比将上升90%~120%，在2012年的开局公司仍保持了高增速。
农网配网投资今年有望继续加力，配网公司业绩仍有望维持高增长
在农网改造方面，国家电网2011年将接受中央120亿元财政拨款，同时配套480亿元资金，全年共计向农网改造投入600亿元，实际投资可能还高于这个数据。国家电网公司农电部日前表示，"十二五"期间，公司计划投资4600多亿元，据此测算年均900多亿元集中解决农村电网薄弱问题，按照2011年仅投资600亿的话，未来的投资力度会进一步加大，简单测算还有50%的上升空间。我们统计了配电上市公司的业绩情况，发现2010年是其业绩增速低点，多数公司都出现了负增长，再加上农网投资2010年加力，使得配网公司2011年都呈现了高增长。我们认为配网2012年增速有所下滑，但仍维持30%以上的高增长，主要原因一方面由于农网改造2012年有望再升级，此外相关公司储备的新产品也逐步开始发力。
进军电力电子，借助销售渠道，有望快速规模化
公司与清华大学、北京华腾开元有限公司等合资成立了安徽佑赛科技有限公司，生产APF智能有源电力滤波器和SVG电能质量智能柔性控制器，并于当年投产运行，报告期内实现营业收入8，928，504.28元，营业利润1，856，241.79元。公司在电网及工矿企业有良好的销售渠道，依托清华大学在电力自动化产品方面的技术研发优势，有望快速拓展市场，形成规模化，成为公司新的利润增长点。
进军储能电池，市场空间广阔
公司与美国ZBB公司、美国POWERSAV公司、芜湖华瑞送变电建设有限公司签订合作协议，合资成立了安徽美能储能系统有限公司，生产锌溴液流储能电池。锌溴电池是一种先进型储能电池系统，产品具有模块化设计、可任意叠加，并且具备深度放电、充放电次数多、储电密度高、使用寿命长、适用温度范围广、环保节能、安全可靠等特点。在该领域，ZBB锌溴液流储能电池还兼具体积小、重量轻、成本低、性价比高等优势。产品广泛应用于风力发电储能、太阳能发电储能、电网削峰填谷储能电站、智能电网、电信信号发射基站，以及需要配备备用电源的各类场所。预计到2020年，我国可再生能源在全部能源消费中将达到15%。按照市场普遍预期，2020年我国电新能源源规划，风电达到150GW，光伏100GW。配套储能装置的功率按照风电装机容量的15%计算，约为37.5GW。
如果储能装置单位千瓦造价按照4000元/kW计算，至2020年的10年间，储能市场规模约为1500亿元。储能电池目前在国内仍属于新领域，存在多个技术派别，不确定性因素较大，但其市场空间巨大，一旦成功对公司业绩拉动较大。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2012至2013年EPS分别为0.67元、1.03元，对应动态PE分别为24倍、16倍。我们认为配网类公司在农网改造高速增长后将回归正常增速，未来配网类公司的持续高增长还要看其在新领域的拓展情况（新领域的产业化速度及新领域的市场空间等），公司目前已经实现了在电力电子和储能电池两个领域的布局，电力电子领域公司的技术已经较为成熟，产业化及规模化的速度较快；储能电池目前在国内仍属于新领域，存在多个技术派别，不确定性因素较大，但其市场空间巨大，一旦成功对公司业绩拉动较大。考虑到配网业务仍有增长空间以及其公司在电力电子和储能领域可能取得重大突破，给予公司“增持”的投资评级。
投资风险
电力电子及储能领域低于预期；配网领域行业竞争激烈毛利率下滑。
