大股东力挺战略转型内蒙华电再迎成长高峰期

作为内蒙古自治区第一家上市公司，内蒙华电不仅自身内生性增长有保障，同时即将实施的定增方案也将大力助推其外生性增长速度。多家券商在对公司进行调研之后发布了看好的研究报告，认为内外增长合璧助力，内蒙华电即将迎来又一次成长高峰。

　　具体而言，未来公司内蒙华电将“笑纳”大股东的“一揽子”注资项目。继而内蒙华电将迎来战略转型的拐点——以魏家峁煤电一体化项目为起点，不断推进后续项目建设，逐步由以火力发电为主的电力公司转变为煤电一体化的综合能源公司。

　　增发助力战略转型 华丽转身综合能源公司

　　由单纯的电力公司变身综合能源公司，这将是内蒙华电又一次令投资者瞩目的飞跃！公司即将实施的定增方案正是实现此次跳跃的第一个龙门。

　　11月1日，内蒙华电获得中国证监会关于公司非公开发行股票的核准文件。根据方案，公司本次拟以不低于7.76元/股的价格，向特定投资者非公开发行不超过60000万股A股，募集不超过58.75亿元现金，用于魏家峁项目、收购聚达发电100%股权以及上都电厂三期扩建工程项目。

　　一周后，大股东再度承诺，其已对旗下资产进行筛选，相关项目明确在2012、2013年可以分启动注入内蒙华电。而具体的资产内容包括，北方公司持有的神华北电胜利能源有限公司、内蒙古集通铁路(集团)有限责任公司、内蒙古蒙达发电有限责任公司的股权，以及北方公司拥有的丰镇发电厂5、6#机组和北方公司控制的高头窑、铧尖、吴四圪堵等煤矿项目资产。

　　据预测，魏家峁煤电一体化项目一期工程建成达产后，将年产600万吨优质动力煤，拥有2台60万千瓦发电机组；收购聚达发电后，公司将新增2台60万千瓦发电机组；上都三期项目将建成2台66万千瓦发电机组。

　　步步领先才能永远领先。魏家峁煤电一体化项目是内蒙华电第一个煤电一体化项目，也是公司转身综合能源公司的重要环节。

　　事实上，内蒙华电自成立以来，一直在内蒙古地区从事火力发电厂的开发、建设和运营，并适时开发风电等清洁电力项目，始终处于行业领先地位。多年来，该公司装机规模一直保持快速增长。2010年度，内蒙古自治区已探明煤炭总储量及全区外送电量均位列全国第一位。内蒙华电全部发电资产均位于内蒙古境内，凭借良好的区位优势，该公司发电业务在燃料能源供应、所发电量上网输出等方面均将获得良好的保障。截至2011年6月30日，该公司可控装机容量为492万千瓦，2010年完成发电量262.83亿千瓦时。

　　同时，该公司的盈利能力也处于行业前列，且呈逐年稳步上升态势。根据申银万国行业分类—公用事业—电力—火电，A股市场共有27家火电类上市公司。以归属于母公司股东的净利润来排序：2010年内蒙华电位于第8位，2011年上半年升至第6位；以销售毛利率来排序：2010年内蒙华电位于第4位；2011年上半年升至第3位。公司2010年及2011年1至9月份的净资产收益率水平在同行业上市公司则位列榜首！

　　一体化亮点闪烁 长期价值投资凸显

　　正是由于本次定增项目是内蒙华电再次步入增长高峰的重要拐点，投资亮点频闪烁，不论是一般投资者还是机构投资者均给予了极高的关注和期待。中金、银河等券商近期纷纷发布研报，认为内蒙华电凭借着地处煤炭资源地区及电厂直送京津唐的区位优势和拥有难得一见的煤电联营资产、产业链一体化优势明显，再加上作为大股东唯一的上市平台，大股东优良资产注入可期等，综合诸多投资亮点，均看好公司业绩确定性增长前景，并给出2011、2012年业绩有超预期可能的结论。

　　实际上，自2011年始，内蒙华电的确是进入了“天时、地利、人和”、“集万千宠爱于一身”的好时代。

　　首先，内蒙华电拥有自中央到地方的政策支持。在国家层面，一是稳步推进国家能源基地建设，支持呼伦贝尔、锡林郭勒和鄂尔多斯等重点煤电基地建设；二是统筹内蒙古东西部地区发展，根据国家产业布局和专项规划，优先在内蒙古布局建设具有比较优势的煤炭、电力、煤化工等项目，在项目核准、资源配置等方面给予积极支持。在内蒙古地方政府方面，明确表示支持兼并重组，尤其是原煤生产能力在500万吨以上的企业可优先作为兼并主体。作为行业领先企业和内蒙当地的上市公司元老，内蒙华电正是各级政策扶持的重点对象。

　　除了上述大环境方面的支持，在国家和地方共同推动下即将开工的北煤南运大通道建设则对转型后内蒙华电的煤炭外运提供有力的支持。

　　此外，据了解公司电力销售收入来自两部分：销售给华北电网（即点对网直接东送的“西电东送”电量）部分及销售给内蒙古电网（即蒙西电网）部分，公司2010年及2011年上半年电力销售收入（合并口径）显示，不管是营业收入占比还是售电毛利率，华北电网均远远高于蒙西电网。

　　公司电所发电量供给华北电网（西电东送）的毛利率在2010年、2011年上半年分别为39.03%、40.58%，远高于同行业平均水平；同时由于公司向华北电网售电业务收入所占比例较高，公司整体毛利率水平高于同行业上市公司。

　　内蒙华电对此解释，公司“西电东送”项目的上网电价比蒙西电网高，而煤价较华北电网发电企业低，因此盈利能力在火电上市公司中处于前列（加权ROE排第1名）。

　　该公司的控股电厂上都发电，参股电厂岱海发电、托克托发电、托克托二电均为西电东送分项目，而此外必须一提的是魏家峁以及正在开展前期工作的和林电厂也均为电力外送项目。

　　此外，大股东优质资产后续注入的强烈预期也是市场关注内蒙华电不可忽视的重要原因。内蒙华电作为内蒙古地区最大的火力发电企业，也是重要的煤炭开发企业，控股股东北方电力承诺将内蒙华电作为北方电力火电和煤电一体化业务的整合平台，力争用5年左右时间将相关所属资产逐步注入内蒙华电。

　　一位追踪研究公司多年的分析师表示，控股股东北方电力近两年可能注入公司的资产包括盈利能力较强的蒙达发电股权以及铧尖煤矿、高头窑煤矿等。

　　大力促进煤电一体化战略转型是目前内蒙华电向综合能源公司的最重要环节。魏家峁煤电一体化项目为其第一个煤电一体化项目，该项目实施后将迎来公司战略转型的拐点，公司后续将通过实施多个煤电项目实现由火力发电为主的发电公司向煤电一体化的综合能源公司转型。

　　内外兼修抓契机 三迎成长高峰期

　　一直以来，内蒙华电不仅自身资质良好而且能抓住机会借助资本市场奋力壮大以回报长期投资者。

　　回看历史，内蒙华电上市史中已有过两次成长高峰。1994年，公司于上交所上市，主体资产为包头第二热电厂，发行5000万股，募集资金1.95亿元，主要用于收购渤海湾电厂30.54%的股权，此后几年业绩增长主要依赖于增持渤海湾电厂股权。到1999年配股，内蒙华电进入第一个高速成长期，其配股募集资金19.5亿元，全资收购丰镇电厂和乌拉山电厂。

　　到2002年，公司再次步入第二个高速成长期，先后收购了蒙华渤海湾电厂、国华准格尔电厂、京达发电厂、包头第一热电、蒙达发电厂、上都电厂、岱海电厂、包头东华热电、京隆发电厂等多项资产。再到2009年，公司与大股东北方联合电力公司进行资产置换，将原先盈利能力较弱的包头第一热电和包头第二热电置出，同时将大股东下属的乌海电厂置入。

　　业内人士认为，煤电一体化战略符合国家产业政策，在煤电一体化实施后，内蒙华电的产业链将得以延伸，发电厂紧邻煤炭主产区，一方面使得电厂的燃料供应得到了充足的保障，另一方面降低了燃料的运输成本。据预测，预计魏家峁一期煤炭项目2012年下半年投产后将生产优质动力煤100万吨，该项目完全达产后将年产600万吨煤炭，拥有2台60万千瓦燃煤发电机组，魏家峁电厂所需煤炭基本实现自给，盈利能力非常可观。

　　据了解，为实现煤电一体化战略转型，公司后续还可能有更多规划：如实施魏家峁二期项目、收购大股东北方电力下属盈利较好的发电厂以及优质煤矿资产等等。

　　本次定增正是内蒙华电实现令人振奋的总体战略的起步：根据自身情况，结合控股股东北方电力的发展战略，通过自我发展和资本运作收购兼并，持续推进结构优化调整和资源整合，使公司成为煤电一体化和大容量火电机组为主要资产的综合能源公司。

　　据统计，至2009年底，内蒙华电权益装机容量572万千瓦，其中火电装机容量为565万千瓦，是上市资产的13.3倍。

　　公司本次定增抓住“天时、地利、人和”之契机大力推进向综合能源公司的华丽转身再次完美展示了一家具有长期发展能力公司的魅力！(CIS)