光伏环保成本增大 冷氢化改造或提速

一、事件概述

废料处置不规范，海外上市公司晶科能源陷"污染门"事件，引发公众对光伏行业环境问题担忧。

二、分析与判断

多晶硅污染问题仍存在光伏行业污染问题主要存在于上游多晶硅制造企业，多晶硅生产的副产物主要为四氯化硅，1吨多晶硅对应10-20吨四氯化硅，四氯化硅废液如果直接排放处理会对环境造成极大危害。

多晶硅标准提高准入门槛，加大环境保护考核3月《多晶硅行业准入条件》规定还原尾气中四氯化硅、氯化氢回收利用率不低于98.5%、99%。而最新上报的《"十二五"太阳能光伏产业发展规划》显示到2015年，多晶硅生产实现产业规模、产品质量和环保水平的同步提高，平均综合电耗低于120kWh/公斤，副产物综合利用率达到99%以上，在能耗方面不合格的企业将被关停、淘汰。

只有多晶硅产能规模到千吨，才能够比较经济的将副产物四氯化硅进行循环利用，这对企业技术和规模有着较高要求，在现有成本压力和环保水平下意味着多晶硅规模上万吨才能够达到，万吨级厂商规模优势显现。

冷氢化改造或将提速

四氯化硅国内处理方式主要有高温低压热氢化和低温高压冷氢化。其中冷氢化的单位能耗比热氢化低五到七倍。随着国外冷氢化专利04年到期，国内开始逐步研发冷氢化工业流程，现在多晶硅厂商只有少数完成冷氢化技改(中能、南玻等)。新上市多晶硅项目基本都采用改良新门子法，采用完全闭合循环的生产工艺，可以实现了四氯化硅的回收利用，提高还原四氯化硅尾气的回收利用率是多晶硅产业提高竞争力的关键所在。随着成本压力增大和环境保护执行力度加大，未来2-3年将是国内多晶硅扩产和改造的一个密集时期，冷氢化改造或将提速。

三、盈利预测与投资建议

我们看好拥有规模效益的万吨级多晶硅企业和受益于冷氢化改造的企业。我们现在重点推荐的是精功科技、南玻A和东方电热。精功科技进军冷氢化改造是公司未来新的利润增长点，南玻在多晶硅成本控制上有较大优势，随着未来产能释放公司将充分受益，东方电热作为目前国内唯一四氯化硅冷氢化电加热供应商，将充分受益冷氢化改造加速。