垃圾发电相关领域拓展迅猛

2011 年上半年净利润3750.61万元，每股收益0.35元。报告期内公司实现营业收入1.29亿元，同比增长22.79%；归属上市公司净利润3750.61万元，同比增长22.29%；每股收益0.35元。从收入与利润构成上看，与去年同期变化不大，其中特种燃烧装置增长较快，实现3916万收入，增长约47%；从毛利率情况上看，特种燃烧装置毛利率下滑8.77个百分点，主要是由于经营模式从简单的设备提供向系统集成转型，因此导致相关业务整体毛利率的下降，其他各类产品毛利率也均有小幅下滑，使公司主营业务综合毛利率下滑3.42个百分点至48.14%。

垃圾焚烧领域拓展迅速，电力行业增速较慢。从应用行业分类收入上看，报告期内垃圾处理领域同比增长85.97%，说明公司凭借垃圾焚烧装置等产品在该领域拓展迅速，这也将是未来公司重要的增长点之一；而在电力行业只增长14.50%，增速明显慢于其他工业领域应用。

等离子体无油点火尚待电力领域开拓。上半年无油点火系统仅实现51.60万元收入，主要是由于尚未全面推广，而由于其在电厂缺乏足够的运行经验，因此开拓较慢。但我们判断随着前端脱硝政策的推出以及公司实际运行经验的积累，将有望迅速打开相关市场，实现爆发式增长。

生物质气化锅炉是潜在增长点，垃圾发电投资项目明年起贡献收益。

目前公司的流化床生物质气化锅炉技术已经基本成熟，但尚未得到政策支持，因此市场仍然较小，但将是潜在增长点。另外，上半年公司投资1.485 亿收购了四个垃圾发电项目45%股权，将于2012~2013 年逐步贡献投资收益。

业绩具备爆发力，维持“增持”评级。我们对公司11/12/13 年EPS预测分别为0.78/1.21/1.77 元，维持对公司的“增持”评级。