智光电气：实现高速增长 拓展新增长点

　　业绩增长获益于高压变频器高速增长2010年上半年公司主营业务与净利润同比增长18%和32%，这主要是由于高压变频器业务高速增长对总体业绩的带动。

　　2010年由于电网投资、采购量下降导致了公司消弧线圈的业绩下滑，但公司的高压变频器产品由于市场需求旺盛，销售持续放量，弥补了电网业务萎缩带来的负面影响。下半年，公司业务发展保持这一趋势，三季度营业收入和净利润较去年同期分别上升15%和25%。

　　新业务丰富产品层次公司借助与自身的研发优势不断拓宽其产品覆盖面，积极布局电力节能产业。公司高压变频器产品实现高速增长，新业务无功补偿 (SVC)以及合同能源管理(EMC)也将在2011年形成收入，贡献业绩。

　　公司主营业务产品消弧线圈、高压变频器、SVC和EMC形成了三个业务层次：保持相对稳定、实现高速增长、拓展新增长点。盈利预测我们预计 2010~2012年公司营业收入分别为5.3亿、8.1亿和11.4亿元，实现每股收益分别为0.38、0.62和0.85元。

　　虽然公司的SVC和EMC业务可能出现超过预期的快速增长，但考虑到公司目前估值水平，我们给予国内公司“持有”评级，12个月目标价23元。风险提示电网投资恢复速度低于预期;SVC市场开拓风险;EMC业务高速发展带来的财务风险。