森源电气：高压开关需求旺盛 发展步入快车道

　　受益于城乡电网改造，40.5KV和12KV高压开关成套设备订单形势良好，上半年订单量同比均有30%以上的增长，预计全年营收也将会有30%以上的增长。由于公司产品定价采取“成本*毛利率”的方式，40.5KV和12KV高压开关成套设备的毛利率仍然会维持在31%左右。

　　公司SAPF技术走在全国前列，已经具备生产3000KVA容量的SAPF，正在研发10000KVASAPF。具备大容量SAPF的制造优势能够帮助公司获取更大的市场份额和客户认同度。SAPF上半年已经确认700万左右的收入，保守估计今年能够确认150套收入。SAPF平均单价在56万元/ 套，小容量如100KVA的单价在20-30万元，SAPF今年能确认收入在4500万元-8400万元，我们估计2010年SAPF能够确认销售收入 6000万元。公司保守估计SAPF毛利率将

　　在40%以上，我们认为由于SAPF是新产品，同时短期内销售费用率较高，SAPF的毛利率将在60%左右。

　　受益于河南省轨道交通建设，27.5KV隔离开关和断路器有望在未来一年内成为公司新的利润增长点。126KV、252KV隔离开关和断路器进展顺利，公司有可能会在近期公布相关获单和研发信息。公司预计这三类电压等级的隔离开关和断路器的毛利率均将保持在30%左右。

　　预计预计公司2010、2011、2012年EPS在1.28、1.68和2.05元，目标价52元，给予公司“买入”评级。