英威腾电气：国内中低高压变频器行业龙头

2010-04-23 10:40:40 365采购网新闻资讯中心

　英威腾是国内中、低压变频器行业龙头，主营业务为低、中、高压变频器研发、制造和销售，产品主要用途是实现电机节能和提高工艺控制水平，产品广泛应用于起重机械、煤炭、塑料、建材、纺织化纤、油气钻采、石化和化工、造纸印刷、机床等行业领域。

09年英威腾实现营业收入3.2亿元，YoY+31％，归属于母英威腾净利润8168万元，YoY+101％，EPS1.28元，综合毛利率42.2％，同比上升4.5个百分点，07-09年英威腾营业收入和净利润CAGR分别达到29％和59％。

2010年1Q英威腾实现营收0.87亿元，YoY+69％，净利润1524万元，YoY+200％，单季EPS0.26元，目前英威腾订单饱满，订单能见度至5月，英威腾预计2010年H1业绩同比增长60％-80％，即实现净利润3875万-4360万，EPS0.61-0.68元。

目前，英威腾变频器产品按照电压等级一般可分为低压(110V、220V、380V等)、中压(690V、1140V、2300V等)和高压(3kV以上等)三类，09年低压、中压、高压产品分别占总营业收入的84％、11％和5％，三者分别贡献毛利润的82％、15％和3％。英威腾现有低压变频器产能14万台，中压变频器产能500台，预计2010年底英威腾上市募集资金投资项目可全部达产，低压变频器产能增至28万台，中压变频器产能增至1400台。

就专业市场调研机构慧聪邓白氏研究显示，中国2000年至2007年变频器市场容量的平均年增长率在15％以上，起重机械、纺织化纤、石油钻采分列行业应用前三位（见表1），而09年受金融危机影响，中国中低压变频器的市场容量增速有所放缓，约为118亿元，YoY+5.5％，其中低压变频器为103亿元，中压变频器为15亿元，预计2010年后增速将恢复，09-12年低压变频器行业复合增速15％左右，09-12年中压变频器行业增速25％左右。

我们的判断是，根据2009年政府工作报告中披露的09年单位GDP能耗，其实际同比仅下降2.2％，“十一五”前四年全国单位GDP能耗下降 14.38％，这较“十一五”计划提出的节能20％左右目标尚有差距，我们认为2010年政府加大节能减排工作力度势在必行，而此前已经制定了包括燃煤工业锅炉改造、区域热电联产、余热余压利用、电机系统节能、能量系统优化、建筑节能、绿色照明、政府机构节能以及节能监测和技术服务体系建设…等，2010 年对重点工程的执行将会加强。

就电机系统节能来看，目前中国有2亿千瓦的电动机适合安装变频器，假设其中25％的电动机进行改造，按年平均运行4000小时、平均节电率20％保守计算，每年节电力度达400亿千瓦时，09年中国总发电量为3.6万亿千瓦时，每年至少可省节约全国电能1％以上。

关于“2010年1季度英威腾业绩分析”，我有如下需求意向：

内资品牌约占国内份额的24％，其中英威腾、成都希望森兰、欧瑞传动为国内领先企业，以英威腾08年的中低压销售额来计算，约占08年国内中低压变频器市场份额的2.5％，由于变频器产品一般成熟期在3年左右，目前英威腾品牌经过近两年的努力，销售增速明显高于行业增速，且在国内变频器行业中已享有较高的市场知名度，基于产品性价比优势，以及2010年底募投项目产能的释放，我们认为英威腾今后两年的市场份额快速提升是大概率事件。

表1：2008年中国中、低压变频器市场分布情况单位：亿元

序号行业名称低压变频器中压变频器合计

1起重机械13.10.413.5

2纺织化纤12.9-12.9

3油气钻采7.22.810

4冶金7.52.19.6

5石化和化工8.90.69.5

6煤炭3.85.29

7电梯8-8

8建材6.30.56.8

9电力60.66.6

10市政3.41.24.6