南洋科技：在薄膜电容器领域中乘风破浪

　　电容器用聚丙烯电子薄膜行业的龙头 公司是我国最大的专业电子薄膜制造企业之一,主要产品为聚丙烯电子薄膜,分为“基膜”和“金属化膜”两大类。公司主导产品电容器用聚丙烯电子薄膜拥有两大类、七个品种,产品厚度规格涵盖了 2.5~18μm 的范围。公司的 3μm 及以下规格产品、金属化安全膜产品均为国内首创,并达到国际先进水平。2006年至今,公司净利润及综合毛利率均处于稳步攀升的状态,并且生产设备一直处于满负荷运行状态,实际产能已超过设计产能10%以上,急需突破产能瓶颈。公司目前有金属化膜产能为3000吨,基膜5000吨。

　　电容器用聚丙烯市场缺口较大 在过去的15年中,国内电容器用聚丙烯电子薄膜需求量从6000吨/年发展到目前的5万吨/年,年复合增长率达8.97%,其中2007年达到4.4万吨,2008年受国际金融危机的影响国内需求量下降至4.2万吨,2009年需求量达5万吨。中国电子元件行业协会分析报告显示,“十一五”期间,国内电容器用聚丙烯电子薄膜的复合增长率将超过15%。而从近年的数据分析,我国电容器用聚丙烯电子薄膜产量一直低于同期需求量,电容器用聚丙烯电子薄膜仍有较大缺口。

　　公司在超薄化电容器薄膜领域居国际领先地位在电子薄膜的可靠性得到保证的前提下,电容器制造商为了降低成本和减小电容器的体积,开始趋向使用更薄的电子薄膜。2006 年公司在行业内率先开发出 2.8μm 超薄聚丙烯电子薄膜,使公司产品在这一领域独占国内市场,在国际上也处于领先地位。

　　募投项目 公司本次发行募集资资金将投资于年产 2,500 吨电容器用超薄型耐高温金属化薄膜项目,其中5μm 以下薄膜的产能为 1,000 吨/年,5~6μm薄膜的产能为1,500 吨/年。该项目属于基膜金属膜一体化装制,建设期1.5年,预计2011年5月可建成投产,当年实现设计产能的30%,第二年达设计能力的 80%,第三年达设计能力的100%。

　　盈利预测与估值。

　　我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.68、0.83以及1.04元,给予公司2010年30-35倍PE,对应价值区间为 20.4-23.8元。（湘财证券）