思源电气：向输配电设备和服务综合提供商迈进
GIS产品逐渐开始贡献收入
整体上GIS产品的进展情况如我们此前预期:公司126KVGIS产品已经完成了挂网运行和相关型式试验,全面推向市场,2009年开始贡献收入,未来随着市场开拓,成为公司开关方面主要增长点,我们预计09和10年的相关收入分别为3000万和1.2亿元;252KVGIS由于需要两年挂网运行业绩,预计要到2011年才能贡献收入。
SVG等电力电子产品客户认同度在提高
公司认为SVG产品在性能上优于SVC产品,目前正在被客户认可,市场拓展顺利,有较多的订单储备,在风电、煤矿、电网和电厂都有订单。
在线监测产品市场前景看好
公司变压器油谱在线监测系统在国内仅次于理工监测,订单增长很快,由于国家电网推广在线监测业务和智能电网的建设,未来变压器油谱在线监测业务有望保持40%以上的增速。
公司新项目储备丰富
公司通过自身不断加强研发、与清华和交大等高校合作,在众多输配电设备领域均有拓展,新项目储备丰富。在调研中提到公司承担的世博会两个展示项目“100KW钠硫电池储能装置”和“V2G双向智能控制装置”,项目虽然都不大,但是都代表了未来电网投资的方向,为公司在相关领域的拓展积累了宝贵的经验。
传统业务增长趋缓
由于国网2010年电网投资规模有所下降,预计公司传统业务如消弧选线成套装置、电容器、隔离开关、互感器等增速将趋缓,2010年仅个位数增长的可能性很大。
在2004年上市之初,公司仅能生产消弧选线成套装置,后来,公司的产品系列逐渐扩大到隔离开关、断路器、电容器、互感器、电抗器、GIS、数字化变电站系统、SVG、在线监测系统等等,公司产品日益丰富,横跨一次、二次设备,正在向输配电设备和服务综合提供商迈进。
根据调研情况和公司发布的年度业绩快报,我们略微提高了公司的业绩预测,预计公司09-11年的每股收益分别为2.16、0.96和1.13 元,公司估值在电力设备中处于较低水平。公司多年的发展历程验证了公司管理层卓越的能力:对输配电领域发展机会的敏锐感觉和很好的把握能力,我们看好公司未来前景,维持“推荐”的投资评级。
