森源电气:聚焦开关业的区域性龙头

河南森源电气股份有限公司首次公开发行：

　　发行前公司总股本6400万股,本次拟发行不超过2200万股,占本次发行后总股本的比例不超过25.58%。发行前公司每股净资产3.25 元。本次发行采用网下向询价对象询价配售与网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式同时进行。其中网下发行不超过440万股,占本次发行数量的20%, 网上发行数量为本次发行总量减去网下最终发行量。

　　本次募集资金主要投资于SAPF 有源滤波成套设备产业化、KYN 系列金属铠装高压开关柜产业升级与改造、GN系列隔离开关产能扩大三个项目。

　　投资要点公司的主营业务为高低压配电成套设备、高压电器元器件系列产品的开发、生产和销售,近3年60%以上的收入都来自于华中地区,华中地区的中压开关设备竞争厂商数量少、整体竞争力不强,公司属于地区性龙头。

　　未来推动开关行业发展的因素主要有4点:城市化发展进程加快、铁路电气化建设、地铁建设和大型工程建设。

　　公司产品定位于中高端市场,采用替代进口的竞争策略，与各上市公司的开关产品基本享受同等的毛利率水平。

　　我们预测公司2009年到2011年的EPS 分别为0.92元、0.91元和1.16元,考虑到市场上主营开关设备的公司估值水平，我们给予公司2010年25倍到30倍的市盈率，对应公司股价的合理区间为22.75元-27.3元。