上海电气：聚焦国家战略，打造国际化新能源设备企业

   公司为中国最大的综合型装备制造业集团之一,综合竞争优势显著。电力设备板块的销售收入占公司销售收入的约50%-60%左右,其他还有机电一体化板块、重工设备板块等,一起构成五大核心业务板块。公司的百万千瓦级核电机组、超超临界火电机组、特高压输变电成套设备、城市轨道交通设备、环保成套装备以及精密数控机床分别属于国家政策大力支持重点发展的行业。公司在相关行业具有突出地位和显著优势,曾经制造出一大批代表国家装备工业水平、处于世界领先的产品。公司在全球最大国际承包商排名中位列第148 位。

    公司在核电设备领域具有强大优势,龙头地位日益牢固。公司与东方电气一样,既是火电领域龙头,又是核电领域龙头。在核岛领域,通过与美国西屋等公司合作,基本可以实现核岛部分的所有设备制造,包括核锻件、堆内构件、控制棒驱动机构、反应堆压力容器、蒸发器、稳压器、核泵、安注箱等核心设备。公司是国内唯一同时掌握AP1000 和EPR 两大国际最先进的第三代核电技术的厂商,核岛主设备国内市场份额达46%,为国内电站设备商之首。公司位于临港工业区的核电生产基地建成后,核岛和常规岛设备的产能将大幅增长一倍以上。增发项目达产后,公司核岛主设备产能将由目前的2.5 台套升至4-6 台套,堆内构件/控制棒驱动机构产能由目前4.5 台套升至8-10 台套。

    公司风电设备产能成倍增加,向第一集团迈进。公司2008年生产1.25MW风电机组205台,销售142台,实现销售收入9.28亿元,毛利率在10%左右。与第一集团的华锐、金风、东电等有较大差距。公司目前加大了风电业务的投入,包括产能扩张和技术升级。2009年1-6月公司新增风电订单16.7亿元,2009年6月底公司在手风电设备订单达17.5亿元。2009年公司预计产能达到500台,2010年达到800-1000台,并计划在3-5年的时间内达到销售规模100亿元的水平。2008年,公司2MW风机已成功下线,3.6MW的海上风机完成整体设计,进入第二设计阶段。公司风电设备产能计划。

    技术水平看,公司现在的主力机型为1.25兆瓦,技术来自于德国DEWIND。

    通过不断消化国际先进技术,公司研发的2兆瓦风机已经并网发电,将成为公司新的利润增长点。

    传统火电设备行业龙头地位稳固,订单充足。公司的火电设备国内市场占有率达40%。2009 年6 月底,公司在手火电设备订单1015 亿元,因此公司未来数年业绩增长是有充分保障的。在火电领域,公司先后制造出了中国第一套6000 千瓦火电机组、世界第一台双水内冷发电机和中国第一套百万千瓦等级超超临界火电机组,公司目前在技术优势和品牌效应上都优于东方电气和哈动力,国内市场上处于最具竞争力的地位。

    公司大力发展新能源的战略明确。全球正处在“高碳经济”向“低碳经济”的历史性转变时期，新能源产业已成为世界经济下一轮发展亮点，公司将继续加大自身在新能源产业领域的投入，抓住核电设备、风电设备、高效清洁火电设备等核心业务的发展契机，力求将公司打造成可持续发展的国际化大型装备及相关服务的供应商。近期非公开发行计划发行不超过7亿股，募集资金不超过50亿元，资金主要布局新能源业务的产能扩建项目，其中核电产业投资11.5亿、项目投产后计划实现21亿元以上产值；风电产业8.4 亿，投产后计划实现约100亿产值。

    若不考虑增发方案对公司业绩的影响，我们预计公司业绩平稳增长，2009-2010年EPS 分别为0.24、0.28 元。鉴于公司在电力设备行业中处于明显的领先地位，未来在风电、核电等新能源领域的发展前景十分广阔，目前大量在手订单可保障公司未来4-5年业绩，我们给予公司“推荐”的投资评级。