南车时代电气将带给市场惊喜

    有市场分析预期，南车时代电气（03898.HK）将很快从国家电网获得价值1亿元（人民币，下同）左右的6英寸晶闸管订单。据悉，此前公司已经在2007年和2008年分别提供300万和2000万产品试用，这是公司首次大规模供应6英寸晶闸管。

　　据了解，南车时代电气是国内唯一有能力提供超高压直流输电所需6英寸晶闸管的供应商。根据行业机构CCID统计，2006年中国对GTO（GateTurn-OffThyristor，可关断晶闸管，亦称门控晶闸管）和IGBT IGBT(Insulated GateBipolarTransistor，绝缘栅双极型功率管)总需求为40亿元，2011年的需求将达到人民币118亿元，5年复合增长率为24%。我们预测南车时代电气在2010年和2011年通过进口替代能取得3.5%和6.8%的市场占有率。在这种情况下，我们将公司2010年和2011年的收入预测调高8%和15%；未来3年净利润的复合增长率将达到30.5%，也高于我们目前22.4%的预测。 

    南车时代电气2009年将拓展其技术在铁路市场外的应用并取得突破。我们认为，市场并没有意识到这种可能性，目前低估了南车时代电气未来的盈利增长，预计公司未来将有更多来自铁路外市场的惊喜带给投资者。

　　在南车时代电气正式取得国家电网1亿元6英寸晶闸管的订单后，我们将调升公司的盈利预测。基于未来30.5%净利润复合增长和铁路外市场潜力得到认同，我们认为南车时代电气的合理估值为2009年20倍，公司的合理价值为11.6港元，与当前市价8港元左右相比有45%的上升空间。

　　我们目前对公司2009年和2010年的净利润预测分别是5.6亿元和人民币6.6亿元。每股收益为0.518和0.612。目前PE值为2009年13.8倍和2010年11.7倍，暂时维持“买入”评级和6个月的目标价9.75港元。