“十二五”中国20家水务上市公司行业发展态势分析

　　龙头公司的主要财务指标变化

　　本文选取了20家水务产业链相关上市公司，对其2010～2013年的主要财务数据进行分析。

　　从水务产业链细分市场代表性公司来看，目前国内水务上市公司主要从事的是传统的供排水业务，按照业务地区性分布特点，又区分为全国性和区域性企业，北京首创、桑德环境、创业环保、国中水务等是全国型投资运营公司;重庆水务、兴蓉投资、中山公用、武汉控股、江南水务、中原环保、洪城水业、钱江水利、瀚蓝环境等则是区域型投资运营公司。后者主要都是获取水务产业链中端的投资运营服务环节的利润。其中较为特殊的桑德环境业务中75%为工程业务，赚取的前端工程建设的利润，盈利在工程项目完工后体现，短平快的特点突出。

　　其他细分领域的标志性公司，多为民营背景的上市公司，如以碧水源、津膜科技为代表的膜技术公司，以万邦达、中电环保为代表的工业水处理，以及三川股份为代表的智能水表业务。

　　营业收入

　　整体来看，20家水务上市公司2013年实现营业收入292亿元，比2010年增长了75%，复合年增长率21%，略高于“十二五”节能环保产业规划中预期的18%的增长率。

　　从收入规模上看，全国型投资运营公司收入规模较高。首创股份2013年收入排名第一，凭借其多年在水务产业链上的大力拓展，项目数量和收入规模不断扩大;桑德环境、国中水务向水务产业多细分领域拓展，复合年增长率分别达到40%和57%;创业环保收入增长主要来源于存量项目的水量增长，复合年增长率6%。

　　区域型的供污水投资运营企业出现分化，一方面，有大股东支持的公司由于并购获得收入的快速提升，如兴蓉投资2012年收购公司控股股东持有的成都市自来水有限责任公司100%的股权、成都市排水有限责任公司100%的股权、成都市兴蓉再生能源有限公司100%的股权，武汉控股2013年收购武汉水务集团持有的武汉市城市排水发展有限公司100%的股权，复合年增长率分别达到58%和28%。另一方面，其他区域性运营公司，没有战略扩张和优质项目的增加，收入增幅大多低于行业平均水平，如重庆水务尽管收入规模在20家样本公司中排名第二，但复合年增长率仅7%，近三年的增长主要来源于重庆地区的水量自然增长。中山公用年营收增长率仅为1%。

　　膜技术公司收入增幅最快，碧水源年增幅84%，津膜科技年增幅37%，分享了水务市场做大的最大收益。碧水源2013年收入达到31亿元，从2010年排名第12名跃升至2013年的第三名;水表、工业水处理等偏市场化运营的公司年增幅均超过了20%，市场正在逐步培育，预期增速提速。

　　样本公司年收入的变化趋势，基本与水务行业“十二五”规划高度契合，各个细分领域都获得了不同程度的发展。

　　归属于母公司净利润

　　20家水务上市公司2013年实现归属于母公司净利润71亿元，与2010年相比，复合年增长率14%。

　　利润变化出现了苦乐不均的两大趋势：

　　一是新兴细分领域高成长性和传统供污水运营利润稳定或下滑同时存在。膜技术公司碧水源年增幅68%(20家公司之首)，津膜科技年增幅30%;传统供污水投资运营多家企业如中山公用、中原环保、钱江水利、瀚蓝环境出现了下滑，2013年利润不及2010年水平，洪城水业、创业环保近三年利润的年复合增长率不到2%。这说明传统的供污水经营利润远不及新兴的膜等细分领域。

　　二是区域性供排水投资运营企业的利润同样是自然垄断，但效益差异巨大，如重庆水务、兴蓉投资、中山公用2013年归属于母公司净利润分别是18.77亿元、7.46亿元和6.08亿元，在20家样本公司中排名1、3、4名。中原环保和钱江水利2013年利润为0.6和0.19亿元，排名第19和20名。

　　供水和污水投资运营，创造社会价值多于经济价值。相关的膜技术、工程等细分产业收获了更多的经济价值。

　　综合分析首创股份、桑德环境、创业环保等全国性投资运营企业，其战略目标尽管略有不同，但大体均为拓展全产业链、扩大市场份额、打造综合环境服务等，经过十二五期间前三年的发展，收入和利润均实现增长，基本保持了行业第一集团军序列地位。

　　区域型的供污水投资运营企业，业绩变化呈现上下波动态势。兴蓉投资和武汉控股收入和利润的快速上升，更多由于大股东注入优良资产有关。重庆水务由于地区性限制和战略限制，业务未有明显拓展，收入和利润增幅有限。部分区域性供污水投资运营企业，如中山公用、中原环保、钱江水利、瀚蓝环境等，尽管收入增长，由于供污水市场经营的低收益特点、成本管控差异，利润出现不同的程度的下滑。

　　膜产业在十二五期间发展尤为引人注目，其代表性企业碧水源、津膜科技拥有适应市场和环保大趋势的技术，是其快速发展的关键。

　　智能水表、工业水处理公司目前所在的工业水处理、智能水表细分市场前期处于培育期，未来面临大的市场机会;管网行业尽管市场巨大，但市场竞争激烈，成本控制难度大，利润难以跨越式的提升。

　　五大趋势

　　“十二五”期间，水务行业的增长速度超过其他行业，政策效应带来行业的成长空间。在2014年将颁布的“清洁水行动计划”预计投资达到2万亿，将进一步推动工业废水治理、膜处理设备和工程、重点流域水污染防治及水生态修复、中小城镇水处理设备、工程建设等细分领域的持续高速增长。

　　未来水务企业将出现五大趋势：

　　一是强者恒强，赢者通吃是未来水务产业链企业发展规律。预计“十三五”期间将产生市值近千亿的公司。首创集团总经理王灏说水务产业将进入行业并购整合时代，以大吃小、以强并弱，只有加快发展，做强竞争能力，才能取得生存，赢得发展。

　　二是细分市场龙头企业与全国型投资运营公司、全产业链公司各领风骚。

　　三是拥有引领水务市场核心技术的公司，将获得最快的发展空间。水务产业必然会受到物联网、大数据、新能源等的影响，进而对行业未来发展格局和产业现状带来深刻变化。

　　四是国际市场并购的实例将更多出现，中国水务企业国际化进程进一步加快。出于拓展国际市场、获得核心管理和技术、增强发展能力等目的，中国水务企业将大力进军国际市场，出现一批国际级、有世界影响力的中国水务企业。

　　五是创新商业模式的企业拥有强大的生命力。对于农村用水、海水淡化、污泥处理等未来蓝海市场，商业模式的创新尤为重要。“商业模式+融资模式+收费机制+市场空间”，奠定企业未来发展空间。谁占据未来最有潜力、市场容量最大、商业模式最清晰的细分市场，谁就赢得最持久的生命力。