北京科锐:15年业绩增长确定性强,积极布局电力运维市场

　　2015 年1-3 月份,公司实现营业收入1.93 亿元,同比下降0.70%;实现归属于上市公司股东的净利润156 万元,同比下降13.49%;预计2015 年1-6 月份归属于上市公司股东净利润增幅度为-20%-20%。

　　二、 分析与判断。

　　看淡一季报,15年业绩增长确定性强。

　　报告期内,公司收入略微下降,基本保持平稳,但是净利润下降13.49%,主要原因在于公司毛利率下降5.71 个百分点,影响业绩增速:1)产品机构变化:毛利率较低的箱变产品销售占比提升了14.65 个百分点达到34.64%,而毛利率较高的自动化产品销售占比下降了8.62 个百分点至6.61%,影响产品毛利率;2)开关类产品价格有所下降,导致毛利率有所下降,导致整体毛利率下降。综合公司近几年一季度净利润占全年净利润之比:2014 年占比2.45%,2013 年占比0.74%,2012 年占比7.72%,2011 年占比5.82%,一季度业绩对公司全年业绩影响较小,这是由电力设备行业特色所决定的,因此我们认为应看淡公司一季报业绩影响,展望2015 年,公司业绩增长确定性强:14 年公司新签订单15.73 亿元,同比增长37.98%,实现大幅增长,对15 年业绩增长有较强保障,同时公司从14 年开始加大市场开拓力度,在电网招标中份额有提升,同时在网外市场也取得较快增长,未来订单有望继续实现大幅增长。

　　看好公司未来长期发展,市值提升空间较大。

　　公司非公开发行预案,预计发行3700 万股,共募集资金4.5 亿,其中公司实际控制人、高管、中层管理人员以及普通员工共认购2056 万股,占发行股份总数55.6%,出资额度达到2.5 亿以上,股份锁定期为3 年时间,充分表明公司实际控制人及高管坚定看好公司未来发展,对公司未来发展前景有充足信心。

　　我们看好公司未来发展,认为公司未来市值存在较大提升空间:1)公司各项业务稳步提升,网内市场份额逐步提升,网外市场开始发力,未来业绩增长确定;2)通过定增,新增发展前景较好产品的产能,缓解产能瓶颈,提供业绩增量;3)设立河南科锐、收购郑州开新布局电力服务市场,未来或将通过外延进一步完善布局,积极参与“电改”,分享能源互联网万亿市场,提升公司估值水平。

　　布局电力服务市场,谋划参与“电改”,提升估值水平。

　　公司在2014 年12 月中旬设立河南科锐,从事电力设备代理维护业务,在2015 年3月10 日公告收购郑州开新,进一步布局电力安装、电力设备代理维护服务等市场;截止到2015 年一季度末公司在手现金2.5 亿元,通过此次定增,将募集3 亿元用于补充流动资金,届时公司在手现金将达到5.5 亿元以上,为公司未来进一步布局电力运维服务提供资金支持。我们认为随着电改进一步推进,放开售电侧,将真正开启电力运维服务市场,公司通过布局电力运维服务市场而介入能源互联网市场,提升公司估值水平。

　　三、 盈利预测与投资建议。

　　预计2015-2016 年EPS 分别为0.47 元、0.63 元,对应的PE 分别为50 倍、37 倍;公司未来业绩增长确定,通过定增提供新的业绩增量,未来或将进一步通过外延发展布局电力运维服务市场,提升公司估值水平,我们看好公司未来发展,维持公司“强烈推荐”评级。