电力设备与新能源行业：整体增速依然强劲 板块分化明显

 

　　一、业绩维持较高增速

 

　　电力设备不新能源板块前三季度业绩高增长态势有所放缓。186家公司共实现营业收入6083亿营收，同比增长22%；归母净利润388亿，同比增长47%；扣非归母净利润342亿，同比增长68%。业绩虽维持较高增速，但较中报有所放缓。盈利能力方面，行业毛利率/净利率/ROE(整体法)分别为21.8%、6.98%、5.82%，盈利能力小幅提升。

 

　　二、新能源受制于政策

 

　　新能源汽车政策延期出台、光伏630强装潮结束分别对锂电板块和光伏板块业绩增速回落影响较大。在细分的9个子版块中，归母净利润涨跌幅为锂电池(+117%)、光伏(+66%)、充电桩(+49%)、二次设备(+47%)、电站设备(+24%)、风电(+16%)、工控自动化(+16%)、新能源汽车电机电控(+11%)、一次设备(+7%)。锂电与光伏板块业绩增速较中报回落较

 

　　大。由于新能源汽车政策延期出台，三季度销量平稳增长，尚未放量，同比增速逐月放缓，锂电板块量价齐升局面难现，全年看新能源汽车销量有望达到45-50万辆，锂电板块业绩将维持健康合理增速，看好壁垒较高环节。在上半年630强装潮后光伏新增装机规模下降幅度较大，由于近期发改委酝酿2017年光伏补贴下调，最高幅度达31.3%，四季度装机规模有望回升。

 

　　三、传统电力设备板块平稳向好

 

　　传统电力设备板块前三季度业绩增速平稳向好，是否真成长需四季度及后续验证。2015年是电力设备的小年，2015上半年受反腐等影响，特高压等工程的建设不断延期，前半年电力设备收入确认速度十分缓慢，直到四季度电力设备行业才开始改善。电力设备行业目前触底反弹，在手订单加速确认。去年下半年取得的低毛利订单基本已确认完毕，后续毛利率有望改善。配网改革有望激发万亿配网投资，利好一、二次设备，电站设备等板块。12月有望出台《智能制造装备产业“十三五”发展规划》，更多的资源有望向智能装备行业倾斜，利好工控自动化板块。全年电力设备行业业绩有望强势反弹，稳健增长。

 

　　受风险偏好下降及业绩兑现影响，板块估值下调明显。电力设备与新能源整体估值(TTM，整体)为42倍，其中工控自动化、二次设备估值较高分别为54倍、52倍；而锂电池、新能源汽车电机电控、电站设备、充电桩位于42-45倍；光伏、风电、一次设备估值较低为35倍、36倍、38倍，各细分领域的估值水平均跟随整个市场估值水平向下移动。

 

　　四、布局两条主线

 

　　在整体市场缺乏向上动力的背景下，对整个电力设备不新能源板块可延两条主线布局：一是新能源汽车产业链，鉴于政策因素的干扰，目前整个市场对今年新能源汽车的销量预期已经降至45万辆-50万辆之间，较年中时的预期有较大的下滑，而市场对明年新能源汽车的销量尚未形成较一致的预期，关注政策落地以及预期修复带来的投资机会，推荐沧州明珠、亿纬锂能、康盛股份、金杯电巟、亿利达、方正电机；二是关注传统板块低估值洼地，推荐平高电气、许继电气。

 

　　五、个股分析

 

　　亿纬锂能(300014)发力电池产能加速爬坡

 

　　亿纬锂能2016年前三季度实现营业收入14.48亿(+49.2%)/净利润1.59亿(+69.5%)；整体毛利率30.6%，净利率13.2%，维持较高盈利水平。三季度公司业绩大幅提升，当季实现营业收入6.37亿(+86.2%)，净利润6,980万(+118.3%)，主要系公司动力电池出货量显著提升，此外锂原电池、电子烟业务均维持稳定增速。公司具备多年锂电研究基础，生产

 

　　线自动化水平国内领先，客户包括众多车企及PACK厂商，合作关系稳定，产品竞争优势凸显，无惧行业产能过剩风险。动力锂电池产能稳步推进，明年一季度产能将翻番。公司目前0.7GWH三元锂电和0.8GWH磷酸铁锂处于满产状态。三元锂电一期第三条生产线(0.2-0.3Gwh)和二期2GWH建设稳步推荐，预计在明年一季度可投产。同时，金泉子公司0.7GWH磷酸铁锂产能年底可投产。故明年上半年公司可形成4.5GWH动力锂电产能，支撑公司业绩高增长。