长江电力超千亿重组：私募大佬豪掷32亿潜伏三年

　　从2012年三季度到2014年三季度，重阳系以“上海重阳投资有限公司”的名义买入，从最初的8175.01万股逐步加仓到1.39亿股，占比为1.42%。

　　在这两年，长江电力的股价在5.5元/股到7.5元/股左右震荡，《证券日报》记者粗略计算，重阳系在此期间的投资约为8亿元。

　　同时，从2014年第四季度开始至2015年上半年，重阳系继续加仓，持有长江电力股份从1.39亿股增至3.43亿股，持股数量增加2.04亿股，按照期间每股新增成本平均10元左右计算，期间，重阳系持有长江电力新增股份成本在20亿元左右，加上此次认购公司发行股份的4.23亿元以及上述前期投资8亿元，总投资共约32亿元左右。

　　重阳系为何如此青睐长江电力并连续三年不断加仓买入、积极参与其重组?

　　对此，重阳系相关负责人士曾对外表示，第一，长江电力具备独一无二的资源禀赋，三峡集团拥有长江流域水电独家开发权，而长江电力是其唯一水电业务平台;第二，公司具备相对确定的成长性，既包括外延式增长、内涵式增长，也包括电力市场改革带来的制度红利，还有财务费用降低带来盈利增长;第三，股票估值具有安全边际，因为无风险利率的下行以及风险溢价的降低引导折现率下降。

　　“参与此次重组的战略投资者都是因为长期看好公司的价值。”接近长江电力有关人士向《证券日报》记者表示，

　　除了水电资产的持续增长空间，公司在新电改中的机会也被投资者看好。

　　长江电力董秘楼坚还向《证券日报》记者表示：“这些投资主要看中公司能够真正地给投资者回报。”

　　同时，必须提及的是，在此次重组方案中，长江电力还作出长达十年的现金分红承诺，期限之久、规模之大，在A股资本市场中尚属首例，不仅是公司对交易完成后自身盈利水平跨越式发展的绝对信心，更是公司与投资者共享价值成长理念的精髓所在。

　　方案显示，长江电力约定2016年至2020年每年现金分红不低于0.65元/股，占当年可供分配利润比例超过70%。

　　根据初步测算，仅在2015年长江电力分红金额就将达到143亿元;2021年至2025年间，公司承诺每年分红不低于当年实现净利润的70%，分红比例进一步提高，将给投资者带来丰厚的长期回报。

　　还有接近长江电力的人士向《证券日报》记者表示：“自股权分置改革以来，长江电力现金分红占可分配利润的65%左右。先不说此次重组后，长江电力利润大幅增长，仅如此大的分红对投资者来说就具有很大的诱惑力。”

　　打造电企混改样本

　　新一轮电改中抢占先机

　　今年以来，能源改革步步推进。新电改方案在今年3月份公布后，输配电改革试点不断增加。11月底又发布了新电改六大配套文件，售电侧改革试点也已经落地重庆和广东，电改正在以势如破竹的态势前进。在这种背景下，能源央企混改也正进一步加速。

　　据《证券日报》记者了解，年底前将在增量配电网领域开展实质性混改试点工作。

　　近期，发改委副主任连维良公开表示，明年是我国“十三五”的开局之年，在电力、油气等重要领域将开展混合所有制改革试点示范，电力、石油等竞争性环节将真正放开，推进国有经济结构优化和转型升级。

　　这意味着电力等能源企业有望站在混改前列。而长江电力在此次超千亿元重组中，更是提前引入了多方资本。

　　更为重要的是，今年以来，新一轮电力体制改革启动，以“管住中间、放开两头”为主要思路，以“三放开、一独立、三加强”为主要措施，开启了万亿元电力市场改革大幕。

　　其中，售电的放开会对电力行业产生深远影响，有利于实现发电量市场化和电价市场化，破除原来的全年发电计划对发电企业的计划经济体制束缚，加剧发电企业之间的市场竞争。

　　同时，新电改为长江电力介入配售电领域提供了良好契机。据了解，长江电力在“十三五”期间，将大力实施“主业拓展”战略，建立以发电、电能交易、配电和售电产业链为主线的电力营销管理体系。

　　楼坚还向《证券日报》记者表示，主要还是看新电改推动的进度和深度，只要有机会公司肯定会积极争取和参与。

　　而此前，长江电力已提前布局，欲在新电改中抢占先机。今年9月份，长江电力与福能股份联手成立福建省配售电公司，该公司注册资金2亿元，长江电力和福能股份各出资50%。

　　不得不提的是，长江电力坐拥全国优质水力电源，而福能股份作为福建能源平台地方优势明显，双方携手，可谓是强强联合。

　　实际上，近年来，长江电力通过资本运作已经在全国各地积极布局，参股多家地方能源平台，分别布局华中、华南、华东等主要售电市场，为公司进入售电市场提供了良好条件，合作设立配售电公司，形成良好的售电战略布局。

　　据了解，长江电力在华东电网区域持有上海电力股权，在华中电网区域持有湖北能源股权，在南方电网区域持有广州发展股权，通过与当地发电企业的密切合作，便于迅速开展配售电业务。

　　有电力行业分析师告诉《证券日报》记者，水电企业与地方能源平台型公司合作，将是未来电改进程中的重要参与者。2016年水电行业的投资价值有望重估，在新一轮电改落地后，水电电价提升有望打开空间。

　　而水电类上市公司一直被认为将在此轮电改中首先尝到甜头。

　　据了解，长江电力的电力主要售往华东(上海、浙江、江苏、安徽)、华中(湖北、湖南、河南)、广东、重庆等经济发达地区，公司电力在上述地区平均上网电价为0.26元/千瓦时，平均三峡落地电价0.34元/千瓦时，但对应区域的火电标杆电价为0.43元/千瓦时(2015年4月20日煤电联动后的电价)。公司落地电价远低于所售地区的燃煤标杆电价。

　　新一轮电改的目标之一就是要实现电力批发与零售全面开放，为水电企业介入售电领域提供了良好契机。在放开发用电计划的实施意见中就明确，允许水电参与直接交易，水电最终将与火电及其它电源同在一个市场中竞争。

　　还需要一提的是，未来我国将实行碳排放总量控制，水电作为碳零排放的清洁能源，减排价值凸显。

　　根据“十三五”水电规划，相比2014年水电装机，预计未来5年我国常规水电装机将有25%的增长。同时，火电装机将有所降低。

　　上述分析师还表示，长江电力积极推进配售电业务，以水电母舰身份介入电改。三峡电站的落地电价显著低于当地的火电上网标杆电价，价格竞争优势明显。

　　他还指出，与火电相比，水电企业每度电价成本较低，但在售电侧未放开之前，这一利润全部被电网分享，水电企业的低成本优势并不明显，而售电侧放开后，水电企业利润将增加，水电将成为此轮电改的最大掘金者。而长江电力作为我国最大的水电公司，也必将在新电改中脱颖而出。

　　但作为长江电力来说，尽管优势较为明显，但公司还是较为谨慎。

　　楼坚认为，目前关于新电改还是原则性的指导意见，需要更多的操作细则。比如何时放开配售电?目前售电业务也只是放开了增量部分，而且两大电网也参与了增量，竞争较大。