中国电力行业出现新机遇

　　受经济下滑影响，一季度我国用电量持续不振。中国电力企业联合会发布2015年4月月度全国电力工业生产简况。1-4月份，全国电力供需总体宽松。二产用电量持续不振，三产和居民用电量增速明显提升。全社会累计用电量17316亿千瓦时，小幅增长1%，增速同比明显回落4.2个百分点。工业用电量同比下降，轻重工业走势分化。高耗能行业用电量增长乏力，建材、钢铁用电量同比下降，有色用电量增速回升。

　　与用电量持续不振相反的是，我国的装机容量快速增长。发电装机容量快速增长，大幅高于发电量增速。截至4月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量13.4亿千瓦，同比增长8.9%。其中，水电2.66亿千瓦、火电9.25亿千瓦、核电2105万千瓦、风电1.01亿千瓦。

　　火电利用率下降明显。水电利用小时同比提高，火电和核电利用小时同比显着下降。1-4月份，全国发电设备累计平均利用小时1277小时，同比下降112小时，降幅8.1%。全国火电设备平均利用小时1462小时，同比下降158小时，降幅比2014年同期扩大145小时。

　　水电大发推动收入增长。受益于水电来水偏丰，水电行业营业收入同比增长。2015年一季度水电实现营业收入194.76亿元，同比上升7.3%。由于经济放缓，一季度火电上市公司实现营业收入1,351.96亿元，同比降低3.16%，系宏观经济增速放缓所致。

　　煤价大幅下降促火电毛利率持续提升。2015年一季度火电行业盈利水平持续提升，综合毛利率达26.8%，同比提升2.95个百分点。火电毛利率大幅提升主要受益于燃料成本下降。2015年一季度，水电行业综合毛利率达42.4%，同比提升7.7个百分点。财务费用率下降。2015年一季度火电行业财务费用同比下降0.6%，财务费用率7.7%，同比上升0.2个百分点。一季度水电行业财务费率16%，同比下降2个百分点。

　　虽然国家一再提倡新能源建设，但是效果其实一直没有显现，从一季度的赢利来看，火电净利率大幅提升。受到毛利率提升以及费用率下降影响，2015年一季度火电行业实现归属净利润154.09亿元，同比上升19.6%，实现净利率11.4%，同比提升2.2个百分点。

　　但是不要担心一季度的用电不振，好消息还是很多，近期电力行业利好因素不断发酵：电力上市公司受集团资产注入频繁，外延扩张明显。央企电力巨头间并购重组兴起，中国电力投资集团和国家核电技术公司的并购催生兼具常规发电优势和核电优势的行业巨头。受益于电改，区域性电企有望扩大利润。受益于“一带一路”，电力设备和发电端企业海外扩张加速。其中任何一个因素都会给电力行业带来巨大的机遇。

　　就拿“一带一路”带来的机遇来说，“一带一路”是一个横跨欧亚大陆的由铁路、公路、航空、海上运输、油气管道、输电线路和通信网络组成的综合性立体互联互通的交通网络。”“一带一路”经济带输电走廊的建设将实现中国与中亚5国的电网相联，共享哈萨克斯坦大型能源基地和中亚丰富的风能和太阳能资源。我国的电力设备行业已经具备在全球竞争的实力，无论电源设备、电网设备均具备一整条完整产业链的技术领先优势。随着“一带一路”建设的展开，经济的快速发展给沿线居民带来用电量的上升，相关国家的电力建设需求将出现持续增长现象。考虑到丝路沿线的发展中国家电网建设相对落后，再加上这些国家本土设备企业技术落后、供应能力有限、进口依赖度高，这给技术上有明显领先优势的中国电力设备企业带来了可观商机。电网投资值得期待，特高压是建设的重点。而国家电网也有意借助“一带一路”推动特高压建设，未来五年可能会是特高压行业的黄金发展周期。

　　新电改带来的机遇也不容小觑，全国5.5万亿度售电对应的万亿级别市场即将开启，投资者应该关注具备电改先行条件的区域性电力平台。拥有低成本、调节能力以及距离负荷中心近的发电企业将收获最持久的利润，而一些同时拥有电网资产和发电资产的企业，伴随着新增市场的逐步放开，会出现新的利润亮点。而各省市中的电网上市公司，亦存在与发电企业互相重组的战略机遇。部分对于电价敏感的生产加工企业，也将迎来实质性利好。

　　同时，售电市场放开是新电改最值得期待的部分，试点区域内有望获得售电牌照的企业将成为首批受益者。方案下发后，符合条件的省份均可上报各自方案，目前深圳试点进展最快，有望在今年完成电力市场搭建，发出第一张售电牌照。