电力企业年报业绩喜人 “电改破题年”高增长可期

　　2015年高增长可期

　　2015年，影响火电行业盈利的三大核心因素利用小时、煤价、电价都将保持基本稳定，行业盈利能力趋于稳健。

　　同时，2014年特高压获得突破性进展，2015年特高压线路审批和建设有望再上新台阶。国家电网此前明确提出，2014年下半年到2015年上半年“四交四直”全部开工，并计划今明两年开工“五交五直”。市场预计会有2条交流、4-5条直流特高压线路获批，有望带来新一轮的投资热潮。

　　随着2014年新投产的水电项目全面发挥效益，中信证券分析师认为，国投电力和川投能源2015年业绩增长明确，预计雅砻江公司2015-2016年净利润分别为90亿元、85亿元(其中增值税退税贡献分别为17亿元、8亿元)，雅砻江公司业绩的充分释放有望使两公司一季报表现靓丽。

　　另一方面，在经济新常态下，价值重估成为A股关注热点。长期处于较低估值水平的电力行业，在2015年改革、降息等多重利好刺激下，盈利水平回升将引发电力行业价值重估。

　　电力作为重资产行业，目前的降息周期对电力行业的投资机会构成实质利好。一方面，降息直接降低了企业的财务费用，增厚业绩;更重要的是，无风险收益率的下降，将提升电力企业的估值水平，电力公司的股息收益率的吸引力大幅提升。

　　银河证券分析师认为，多重利好有望带来电力估值体系变迁。电力公司低PE、低PB、低价“三低”凝聚市场热情。具有代表性的17只电力股PE和PB均值分别为14.1倍和1.6倍，低于当前沪深300的市净率和创业板的估值水平。

　　而且电力行业具有盈利质量高、现金流状况佳、重置成本高、资源禀赋价值高(大型水电、大型煤电外送能源基地)，从产业资本定价的角度看，大型电力公司具有显著的并购价值。同时，电力改革契机下的产业链延展，商业模式变化，引发价值重估。在电力改革契机下，发电行业具有向售电侧整合的可能性。目前已经有不少大型发电企业正在准备进入售电市场。

　　在电力改革、国企改革、估值体系变化三条主线作用下，2015年电力行业将开启新的经营模式和景气周期。电力新常态下，有竞争力的、优秀的公司有望脱颖而出。