国内环氧绝缘件领先企业 麦迪电气三季业绩预降

欧洲经济不景气及公司并购重组费用比上年同期增加导致三季度业绩不理想。

麦迪电气13日午间公告，预计2014年前三季度盈利2863万元-3200万元，比上年同期下降5%-15%。上年同期，公司盈利3368万元。

报告期内，欧洲经济不景气，公司外销收入有所下降;欧元汇率下降，公司欧元存款汇兑损失增加;公司并购重组费用比上年同期增加;期内非经常性损益对净利润的影响金额在20-50万元之间，对净利润不产生重大影响。

国内环氧绝缘件领先企业

预计公司2012-2014 年 EPS 分别为 0.61 元、0.73 元和 0.85 元，发行价对应PE 分别为 21.4 倍、17.7 倍和 15.2 倍。我们认为发行价格相对合理，暂不给予投资评级。

国内领先的环氧绝缘件企业：公司是国内产销规模最大、拥有国内同行业一流技术水平的环氧绝缘件专业制造商。产品应用范围主要是中高压，立足中高端，客户包括 ABB、施耐德、西门子、三菱、东芝、中国西电、北开电气等一流输配电设备生产企业，行业领先地位已经奠定。

电网建设是最主要应用领域：公司产品与输配电设备中高压开关行业关联度最为紧密。虽然未来电网投资总量增长放缓，但是特高压、配网建设和电网智能化将成为结构性亮点。例如“十二五”期间，两网公司计划投资5716 亿元用于农网改造与建设，比“十一五”大幅增加。而智能电网方面，根据国家电网规划，2010-2020 年智能电网总投资规模接近 4万亿元。由于公司直接向海外出口金额占到公司销售的三分之一，前两大客户施耐德和 ABB 近两年一直占总销售额 75%左右，两大电气巨头在过去三年里收入都保持着较为平稳的增长，海外市场也仍有增长空间。

公司四大优势：人才优势——公司技术人员是一支由国内外高端人才组成的“多国部队”，研发人员素质和数量俱佳，在行业内具有较为突出的人才优势;技术优势——国内同行业一流的技术工艺和研发能力，已形成了自主研发体系，并且目前已经拥有 6 项专利技术及多项关键生产环节的非专利技术或技术诀窍，并参与多项行业标准的制定;质量优势——公司从研发和设计源头控制质量，具有国内同行业一流水平的环氧绝缘件检测流水线管理技术，并且建立了产品“身份”确认追溯管理系统，便于质量跟踪;客户优势——建立了以 ABB、施耐德、西门子、库柏等国内外知名输配电设备厂商为核心的优质客户群，随着合作时间的不断延长，输配电设备企业对环氧绝缘件供应商的客户黏度也会不断提高。

募投项目环绕主业：APG项目主要是扩大产能;绝缘拉杆与公司绝缘件产品并列高压开关中的两大重要器件，是公司立足主业的业务扩张;金属件加工配套项目则是公司产品向上游的延伸。

风险提示：下游需求增速放缓;募投项目进度低于预期。

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