置信电气：上海招万台非晶合金变压器 市场或已启动

　　投资要点

　　上海市电力公司第七批物资招标一次性招标10,000 台非晶变。日前国家电网招投标网站公布上海市电力公司2012 年第七批协议库存招标采购项目，此次招标亮点在于共招了10,000 台10kV 非晶合金变压器。其中，油浸式非晶变为9,600 台，干式非晶变为400 台，总容量为4,422,460kVA，平均每台容量约为442kVA。

　　判断各省网公司即将大幅提升非晶变招标比例，随着行业标准出台大规模招标有望启动。此次上海招标数量超出市场预期。虽然上海是非晶变的推广较好的省份，但一次性招标一万台还是表明国网已经悄然提高了非晶变的招标比例，其他省网公司也有望先后开始大规模招标。同时，非晶合金变压器行业标准也即将出台，其将有望改变行业竞争无序的局面，并带动非晶变的大规模招标的启动，并有望使置信的市场份额获得回升。而从国网近两次集中招标情况来看，配网产品正逐步进入集中招标体系，明年配电变压器也有望进入集采。

　　国产非晶带材不断进步，材料瓶颈并不悲观。目前，安泰科技具备4万吨非晶带材产能，在保守假设之前其技术改造最终未取得良好效果情况下，按75%成材率计算，明年至少应有3 万吨带材供应;同时，青岛云路公司也有望从明年开始提供非晶带材，我们预计有望超过1万吨;而在标准确立、市场打开情况下，日立公司可以提供超过5万吨非晶合金带材。按此计算，带材有望满足或接近我们对明年21万台非晶变(按315kVA 计)的容量预测。

　　投资建议及评级

　　假设增发年内完成，我们预计12/13/14 年公司摊薄EPS分别为0.36/0.86/1.41 元，给予2013年20~22 倍PE，合理价值为17.2~18.9 元，虽然短期公司股价有所调整，但我们仍然重申“买入”评级。