森源电气:外延式扩张意义重大

　　森源电气主要从事高低压开关成套设备、高压元器件等产品的生产销售。公司是国内户内隔离开关产品的龙头企业，产品定位于中高端，在国内同行业企业的竞争中处于技术领先地位，目前共获得160项专利技术，另有55项专利申请已通过国家知识产权局的审查。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.65元、0.94元、1.30元，对应动态市盈率为36倍、25倍、18倍;当前共有6位分析师跟踪，5位给予“强力买入”评级，1位给予“买入”评级，综合评级系数1.17。
　　2011年三季度，公司实现营业收入4.79亿元，同比增长41.23%;归属母公司所有者净利润8676.77万元，同比增长68.15%;基本每股收益0.50元。

　　新产品取得突破。2011年三季度，公司在收入快速增长的同时，毛利率33.2%，仍维持稳定，主要得益于公司新产品占比提升，公司成套业务快速发展，尤其0.4kV开关成套设备收入增长迅速，一直被市场关注的有源滤波产品也开始贡献收入。该设备可以快速高效消除工业用电产生的谐波污染，下游需求空间广阔且毛利率较高。随着该项目的产能释放，天相投顾对这一业务的进一步的增长保持乐观。

　　公司公布收购方案，第一次外延式扩张意义重大。公司公告发布股权收购公告，于2011年11月3日与自然人杨炳灿签定了《股权转让协议书》，收购杨炳灿持有的华盛隆源56.67%股权，收购股权价款为1611.94万元。华盛隆源成立于2007年4月，华盛隆源的主营产品为10kV智能型配电控制终端，截止2011年9月30日华盛隆源经审计后的资产总额为4198.51万元，负债总额1444.42万元，净资产2754.10万元。收购价格约为1倍市净率，价格合理。这是公司自2010年初上市以来，首次公布外延式收购案例，东方证券认为产品和渠道都很互补，意义重大，将产生很大的协同作用。

　　有源滤波进入放量期，业绩保持快速增长。民生证券认为公司未来仍将保持较快的增长速度，主要是基于以下几点理由：(1)有源滤波产品进入快速放量期，业绩贡献大幅增加，将显著提升公司盈利能力：(2)开关成套设备受益城、农网升级改造需求，保持稳定增长，同时公司大力开拓省外市场，效果显著，确保未来增长具备持续性：(3)技术储备丰富，产业化在即，开启新的增长点，将接力公司未来发展：(4)试水外延式发展，拓宽公司业绩增长的空间。