电力电网设备 井喷式投资助业绩爆发

　　投资额增至2.5倍，高端网架建设将成十二五电网投资“重中之重”。与之对应的是，加大电力电网设备发展是特高压革命的必然要求。

　　在未来5年必将井喷式加大对于高端电网建设的投资。其重心和增量，将集中体现在特高压环节。而这个环节相对于整体电力设备行业，竞争壁垒、盈利水平显著占优。特高压网架投资的井喷，将促进电力电网设备龙头企业业绩爆发。

　　电网设备股成交放量21.3%

　　据《证券日报》市场研究中心最新统计，7只特电力电网设备股本周平均上涨3.27%，而同期上证指数下跌0.92%。7只股票本周成交量累计1.84 亿股，与上周1.52亿股的成交量相比，放大了21.3%。

　　具体来看，许继电气（000400）本周上涨21.25%，是电力电网设备股的领头羊。尤其是本周一，该股大涨 6.74%，并且在本周四创出2010年4月底以来的新高39.19元。从成交量上看，该股是本周放量最快的电力电网设备股，4490.17万股的周成交量与上周相比放大86.73%（该股上周总成交2404.63万股）。公司是国内最大的输变电装备制造和系统集成企业之一，是目前国内唯一一家能够提供输、变电、和配、用电环节的一次、二次电力装备集成及成套解决方案的上市公司。

　　此外，三变科技（002112）、宝胜股份（600973）、置信电气（600517）三只股票周涨幅分别为5.77%、5.2%、3.79%，其中置信电气周交易量环比放大31.11%。本周滞涨的电力电网设备股分别是中能电气（300062）、长园集团（600525）、东源电器（002074），本周以来三只股票分别下跌4%、4.03%、5.11%。

　　从估值的角度看，10只特高压设备股平均最新动态市盈率58.71倍，平均最新市净率5.42倍，不但高于目前沪深A股的平均水平（截至3月18日，沪深A股平均动态市盈率22.64倍，平均最新市净率3.12倍），也高于特高压设备股的平均估值水平（截至3月18日，特高压设备股平均最新动态市盈率 48.86倍，平均最新市净率5.33倍）。不过，思源电气（002028）最新动态市盈率仅10.91倍，是目前估值最低的特高压设备股，该股本周涨幅仅1.15%。估值相对较高，其中置信电气、三变科技两只股票估值相对较低，其最新动态市盈率分别为34.51倍、37.90倍。

　　受益输电网建设

　　“十二五”期间电源投资约为2.55万亿元；2011年是坚强智能电网全面建设阶段的第一年，也是“十二五”规划开启第一年；在2011年，电力建设投资将实现确定性增长，而特高压输电工程、电网智能化、农（配）网升级改造将成为电网系统投资的重点方向。

　　“十二五”期间电源投资约为2.75万亿元，清洁能源发电将完成水电2.84亿KW，抽水蓄能4100万KW，核电4300万KW，风电1亿KW，太阳能发电200万KW等的目标，达到总装机容量的约33%，预计核电设备和水电设备将成为2011年的投资重点。

　　因此，华泰证券表示，维持电力设备行业及其子行业的“增持”评级；同时，提示投资者关注智能电网投资未达预期的风险、特高压交流输电线路推迟新工程核准和开工的风险和二次设备子行业高估值风险。

　　电力输送能力，即网架建设，是十二五电网投资的核心主题，是电网建设中，与能源优化配置、能源结构调整的大主题结合最紧密的环节，是电网公司面临的最急迫的使命。电网公司经历了多年的规划和争取，终于得到中央政府的支持。在未来5年必将井喷式加大对于高端电网建设的投资。其重心和增量，将集中体现在特高压环节。而这个环节相对于整体电力设备行业，竞争壁垒、盈利水平显著占优。特高压网架投资的井喷，将促进输配电龙头企业业绩爆发。

　　2010年发电设备制造总体状况继续维持高景气状态。其中，尤其是火电设备制造并没出现业界普遍担心的滑坡现象，相反，个别产品，例如电站汽轮机制造量创出历史新高；而担心最大的电站锅炉制造量企稳回升。同时我们发现，业内主力制造商海外订单大增，在手订单量足以维持3—4年的满负荷生产。输变电一次设备制造量逐渐趋于平稳，但是在原材料成本压力以及下游客户疯狂侃价下，利润增速没有跟上销售收入增长的步伐。输变电二次设备在智能电网建设区域智能化阶段即将开始时，尚未出现全面开花的局面，前期研发为主的事实仅仅惠及龙头企业。

　　齐鲁证券认为经济复苏，未来中国经济仍将持续保持适度较快速度发展，城镇化持续发展以及人民生活水平逐步提高等大概率事件与事实演进仍将是今后电力设备制造各个子行业持续增长的根源。电站设备在火电设备制造有一定量的保障基础上，短期内将籍核电设备制造获得明显超预期增长。输变电一次设备或将由于原材料成本压力出现增收不增利的情形。电力自动化则在较少受到原材料成本压力的有利情形下，在建设统一坚强智能电网的进程充分受益。

　　高压变频器最具增长潜力

　　在明显增长因素的基础上，齐鲁证券推荐能攫取行业与产品增长最多利润的公司：电站设备看好东方电气、上海电气可能的超预期表现；而电力自动化设备研制则继续推荐绝对龙头国电南瑞。

　　从长期发展看，高压变频器最具增长潜力的子市场是高性能高压变频器，以及大功率高压变频器；而中低压变频的成长源于伺服系统，以及工业控制成套设备的延伸。华泰联合证券认为，受益于高端制造、产品升级和人力成本上升，工业自动化系统将进入长期景气周期。能够洞悉客户需求，快速进入新的细分市场，及时响应客户需求，以及提供全套服务的企业将从中脱颖而出。重点关注，英威腾、汇川技术、合康变频、荣信股份。

　　光大证券认为，未来5年，输电投资环节总额为3582亿元，其中输电电缆、铁塔、绝缘子占比超过50%，受益程度高于其他设备。按照特高压对于相关上市公司的年均贡献每股收益排序，受益依次三普药业（远东电缆）、齐星铁塔、创元科技。

　　电网设备企业受益输电网建设。申银万国认为，从国内角度来看，如果沿海核电发展放缓，而我国煤电基地、大型风电基地、光伏基地都在西北部，未来对输电网建设的需求将进一步加大。如果到2020年发电装机容量达17亿千瓦，新增电源建设约8亿千瓦，对输电网络的需求将持续增长。智能电网设备企业也将受益西北电源基地建设对输变电设备的需求增长，推荐龙头企业：中国西电、特变电工、平高电气、天威保变、许继电气、国电南瑞、国电南自。

　　链接：明星个股

　　许继电气(000400)

　　公司是国内最大的输变电装备制造和系统集成企业之一，是目前国内唯一一家能够提供输、变电、和配、用电环节的一次、二次电力装备集成及成套解决方案的上市公司。
　中银国际预计公司未来三年将实现营业收入33.98亿、41.42亿和48.9亿元，对应每股收益为0.44、0.56和0.69元/股。看好公司未来成长，维持“推荐”评级。

　　中能电气(300062)

　　公司致力于在国内快速发展的电缆配电网系统，集研发设计制造于一体，产品为拥有自主知识产权核心技术的中压配电电缆化设备产品，主要应用在提高电缆配电网可靠水平、智能水平及环保水平的领域。

　　广发证券预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.67元、0.99元和1.62元。考虑到公司未来产能扩大带来的收益，给予“买入”评级。

　　特变电工(600089)

　　公司是中国最大的变压器产品基地，也是国内最大的高压变压器和电线电缆生产企业之一，变压器年产能1.7亿KVA，500KV级及以上高压、大容量、及直流换流变压器领域处于领先地位，变压器业务占主营收入比重达到66%左右，电线电缆占比25%左右，变压器产品中500KV以上变压器的比重达到 90%，市场占有率达到30%。

　　光大证券认为，公司变压器与输电电缆业务全部受益于特高压建设，2010年8月公开增发2.3亿股，加力发展特高压设备，彰显管理层独到的战略眼光，提高其在特高压时代的竞争实力。海外市场和新能源业务的放量进一步提升公司业绩增速。预计公司未来三年将保持30%以上的复合增长。

　　中国西电(601179)

　　公司是我国最具规模的高压、超高压及特高压输配电成套设备研究开发、生产制造和试验检测的重要基地，是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中产品电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业，也是国内惟一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。

　　金元证券预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.27元、0.34元和0.47元，对应的市盈率分别为30倍、24倍和17倍。鉴于公司优秀的内生动力和外在潜力，给予买入评级。