亨通光电：“光棒+线缆+力缆”产业布局 三足鼎立

　业绩低于预期

　　公司2011年3月12日公布年报数据，根据年报数据显示，2010年公司实现营业收入21亿元，同比增长10.49%，实现净利润2.33亿元，同比减少9.78%，EPS为0.98元，同比减少11.47%。业绩低于预期。

　　光棒产能释放提升毛利率

　　通过光棒产能释放提升毛利率和扩大光纤拉丝能力方式，公司光纤光缆产品线将保持稳定增长，2011年公司光纤光缆产品线营业收入达到23.26 亿元，增长率为13%。

　　完成线缆产业布局 公司静待腾飞

　　线缆产品使公司从百亿级需求的光纤光缆行业进入千亿级需求的线缆行业，公司销售收入和净利润将有较大提升。预计亨通线缆和亨通力缆2011年销售额为26.55亿元，增长率为26.43%。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2011年—2013年公司EPS为1.30元、1.91元、2.21元，对应当前股价PE为26.53倍、18.13倍、15.66 倍，根据可比公司估值水平，按照2011年28倍PE，公司12个月合理价格为37元，给予公司“持有”评级。

　　风险提示

　　亨通力缆和亨通线缆主要成本为铜和铝，公司面临原材料价格波动带来成本失控的风险；光纤光缆方面，公司面临价格下滑，毛利率下降的风险。