宏昌电子上市被否原因再析

　宏昌电子IPO被否有四大主因——日前对其上市遇挫再次进行分析。这位专家表示宏昌电子，属于精细化工行业中的电子用高科技化学品行业，主要从事电子级环氧树脂的生产和销售，，产品主要分为液态型、固态型、溶剂型及阻燃型环氧树脂。其被创业板不接纳原因一是 股权结构复杂、控制权过度分散。《首次公开发行股票并上市管理办法》第十三条规定，“发行人的股权清晰、控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷”。宏昌电子是A股IPO市场历年以来，比较少见的纯台资控股企业，且其直接股东人数也不得而知，这是其IPO折戟之主因。表现为公司股权结构架构十分复杂，最终控制人的绝对控股权也存在疑问。具体如下：宏昌电子的直接控股股东为宏仁集团100%控制的GRACE ELECTRONICS，故而宏仁集团的直接股东将被间接认定为直接持股宏昌电子之股东，这点在《证券法》上虽然不被认同，但实务操作上为了防止假接法人代持股之嫌疑，发审委一般作谨慎处理。

　　故而，宏仁集团的股东将被认定为直接持股宏昌电子的股东，根据招股书显示为316人(大部分为非中国常住居民，这点已经“间接”违反了《公司法》第七十九条规定，“设立股份有限公司，应当有2人以上200人以下为发起人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所”)。此外，招股书也未详尽披露江阴新理念、深圳德道、汇丽创建、深圳达晨、北京中经、深圳正通等直接持股宏昌电子的股东人数，但不管如何计算都在300人以上，这也同样违背《公司法》之设立股份有限公司之规定。股权结构复杂，控制权过度分散是宏昌电子被否主因之一，历史上曾经也有类似的案例子，如通达果汁。原因二：供应商集中度高、原材料供应风险较大。2007～2009年，公司从前五名原材料供应商的采购额占同期原材料采购总额的比例分别为69.67%,66.52%和 43.59%。宏昌电子生产所用主要原材料为双酚 A、环氧氯丙烷、四溴双酚A 和丙酮，主要向日本三井物产株式会社和日本三菱商事株式会社，发审委认为公司大部分占比重较大核心原材料依赖于进口对于公司的经营风险影响较大。

　　原因三则是募投项目扩产单一、与公司发展规划不匹配。公司募投项目拟投资总额为9,980万美元。本项目计划建设三条合成反应生产线及配套附属设备，生产规模为年产电子级环氧树脂8万吨，产品主要销售给国内外覆铜板、LED、涂料和风力叶片等生产厂商。公司目前产能电子级环氧树脂7万吨，产量6 万吨，利用率为85%。公司在产能未明显饱和的情况下，扩大产能110%，产品结构和技术工艺没有改进，且与公司将通过增强研发与技术水平、提升运营效率、扩展国际资源等途径，成为领先的高端环氧树脂专业生产厂商之战略目标不符。为此，募投项目的单一性、必要性以及与公司战略发展规划的不匹配性也成为公司IPO落马的主因之一。最后原因是行业隶属化工行业、污染和高耗能成其落马原因。宏昌电子属于精细化工行业中的电子用高科技化学品行业。今年以来，国家产业政策对于“三高”类企业有所抑制，发审委也是紧跟产业政策导向。