许继电气：未来5年业绩增速看好

　许继电气是电力设备产业链最完整的企业。产品包括变压器为代表的一次设备，电厂保护及自动化、电网调度、变电站自动化、配电网自动化等二次设备，子公司成都交大许继则是电气化铁路的龙头企业。虽然上市公司中的国电南自(26.84,0.00,0.00%)也拥有二次设备的完整产业链和电气化铁路的自动化产品，但一次设备却是国电南自所没有的。

　　许继集团成为国内唯一同时拥有直流保护和换流阀技术的企业。其中，集团公司主攻换流阀，而上市公司将直流保护作为战略重点。

　　许继电气集团资产充分受益于智能电网。智能电网建设涉及发电、调度、输电、变电、配网、用电等六大领域。其中，变电、配电和用电是主导，集团产品充分对接。

　　国家电网入主拓展向上空间。国家电网以资产增资许继集团，获得60%股权，集团资产增加1.5倍，电科院旗下的优质资产使公司想像空间无限。

　　我们认为，许继电气本部虽然属于第二集团军，但综合实力并不弱。若只简单考虑上市公司部分，预计未来5年将保持年均30%左右的行业增长速度。按照原有许继集团进行估算，2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.87元、1.09元和1.35元;33-35元成为股价底线。按照现有许继集团进行估算，2010年、2011年和2012年的EPS分别为1.14元、1.37元和1.61元，对应股价为55-56元，给予“强烈推荐”的投资评级。