电力设备步入高景气周期 关注三大投资主线
电力设备行业2011年将进入高景气周期，未来投资将呈现稳中微增、结构调整的特点，建议投资者从“十二五”规划出发寻找中长期发展重点，关注特高压和变频技术推广等细分领域
2010年初国家电网公布年度投资计划为2274亿元，同比2009年的3058亿元下降26%，预计2010年实际投资额超出计划但仍下滑明显，短期投资低点确立。分析国网2010年投资下滑的原因：一方面过去两年国家为了刺激经济扩大投资导致同比基数较高；另一方面09年受经济危机影响售电量大幅下滑，加之单边上调上网电价给国网带来沉重负担，全年仅实现微利，国网在2010年全面调整招标体系以降低成本，直接导致投资总额减少和招标价下滑。
未来重点看结构调整
“十二五”是我国智能电网全面建设的五年，随着电力装机容量的稳定增加和城市化进程对电力输送需求的持续增长，电网投资总量将有所恢复并有望超过2009年水平，同时国网已陆续将招标规则中的低价中标调整为中价中标，2011年电力设备行业周期上行是大概率事件。从结构上看，电网投资将不再呈现行业普遍受益的情况，投资重点更加鲜明，符合“十二五”规划方向的细分行业将加快发展。
“十二五”期间预计智能化投资占比将从2009年和2010年的6．19%提升至11．67%，年均投资额增加一倍。
“十二五”规划指明行业发展三重点
“十二五”规划为我国电气设备行业指出了三大方向：特高压、智能化改造和工业变频器推广，值得关注。
我国的能源主要分布在北部和西部，以火电为例，已探明的煤炭储量近80%都集中在山西、内蒙、新疆等地区，而经济发达的东部沿海用电需求量大，过去通过铁路运输的方式既不经济也不环保。据国家电网公司数据显示，一回路特高压直流可送600万千瓦电量，相当于现有500千伏直流电网的5到6倍，送电距离也是后者的2到3倍，同时输送同样功率的电量，比采用500kV超高压线路节省60%的土地。正是因为这些优势，特高压才成为长距离输电建设的必然方向。
我国电力装机容量已突破9亿千瓦，这个数字到了2015年将增加至13．5亿千瓦，到了2020年达到17．9亿千瓦。截至 2009年底全国220kV及以上输电线路回路长度达39．94万公里，我国电网规模已超过美国，列世界首位。
电网规模增大、结构日趋复杂和区域电网互联对运行的安全性和稳定性提出更高要求，通过引入先进的传感和测量技术，采用更安全环保的设备，整体集成并实现设备和控制的双向通信，就是电网“智能化”的体现。正是因为我国电网发展必须与工业生产和居民用电水平向匹配，才萌生对特高压和智能电网的需要。内生性增长符合产业和经济运行规律，我们认为这是可持续和稳定的趋势。
“十二五”规划提出了制造装备升级和工业节能环保，确立了未来行业发展仍将走“调速节能并举”的路径。细分到产品，我们认为低压变频器以自动化改造和进口替代为主线，国内企业将重点发展控制和驱动技术；高压变频器依托国家节能环保政策，下游仍以电力、冶金、水泥等的大型工业设备改造为主，竞争加剧将刺激高性能产品国产化提速。在“十二五”规划的框架下考虑策略
“十二五”规划全文第四条中提到大力发展包括水电、核电在内的清洁能源，同时“加强电网建设，发展智能电网”。规划中强调电网建设是结合新能源的发展，突出了新能源并网技术和长距离输电的重要性，对变频器企业和特高压设备企业利好。我国目前面临的是能源和负荷分布差异导致的用电问题和亟待解决的发展与环保的问题，优先解决“有电用”和“用干净的电”是当务之急。我们认为特高压建设和变频技术发展是长期趋势，也是电力设备行业投资的重中之重。
从推广节奏上，成熟技术首当其冲。电网毕竟负担着维持人民生活和工业生产稳定的重责，在面临发展问题的同时，技术成熟可靠也是重要考量。从目前推广进度上看，柔性输变电技术和变频技术有望最先得到推广，特高压直流输电建设符合预期，而特高压交流和智能变电站建设推迟。
明年是“十二五”初年，之前对于行业的预期都将一一得到证实，在整体景气的大背景下，细分行业发展符合预期甚至超预期能为对应公司的二级市场股价提供有力支撑。
2010年是行业整体处于景气低点的一年，在2011年下游投资确定性恢复的前提下，行业整体具有较强的抗周期性，特别是兼具成长和估值优势的标的，值得投资者关注。
第一，特高压和智能化改造方面，由于技术门槛较高，市场需要一个逐步启动的时间，行业龙头通过前期研发投入和参与示范线路建设，将继续维持领先或垄断优势；小企业产品缺乏稳定运行经验，在市场导入初期容量不大时很难获得订单。
第二，变频器推广方面，进口替代将成为持续主题，无论是高压还是低压变频器均积极开拓低竞争、高毛利蓝海，未来一方面看高压变频器企业产品结构调整是否有利于开拓高端领域，一方面看低压变频器企业控制和驱动设备研发及新市场开拓进度。
考虑进入“十二五”第一年行业热点面临业绩兑现压力，我们推荐稳定成长并能确实受益的公司：第一，特高压方面，推荐荣信股份（002123）、特变电工（600089）、中国西电（601179）、平高电气（600312）；第二，特高压概念方面，推荐汉缆股份（002498）和经纬电材（300120）；第三，变频技术领域，推荐合康变频（300048）、英威腾（002334）、智光电气（002169）、汇川技术（300124）。
