电力行业：发电量增速有所回落

　基于基数及经济减速的原因，预计发电量增速从6月开始逐步回落。10年6月全国发电量3467亿千瓦时，同比增长11.4%，增速相比前几个月出现显著回落，节能减排压力对于电力需求的抑制开始显现。1-6月，累计发电量达到19706亿千瓦时，增速为19.3%，我们依然维持全年增速接近此前乐观预测值13.3%的判断。受制于电力需求的回落以及水电出力的明显增加，6月火电发电量增速大幅回落至8.6%，而同期水电增速强劲攀升至18.5%。预计在未来3个月内，水强火弱的格局仍将延续。

　　强降雨及高耗能地区电力需求下降显著。进入6月以来，洪涝灾害以及国家对于高耗能行业的调控对于电力需求产生了较大影响。以湖南、贵州、浙江、广西为代表的南部省份的生产情况受到强降雨的影响明显，6月用电量增速相比5月环比下滑均超过9个百分点;而以宁夏、内蒙古为代表的高耗能省份的6月增速环比下滑分别达到11.8和5.4个百分点;其他地区用电量增速也出现不同程度回落，只有东北地区表现较为稳定。

　　6月各产业用电量增速进一步下降。10年6月全社会用电量同比增长14.14%，其中三次产业用电增速分别为0.13%、25.80%、 11.56%，居民生活用电同比增长8.80%，各产业增速继5月之后继续全面回落，尤以第二产业最为明显，环比下降达到7.62个百分点。增速贡献度方面，第二产业由5月的17.9%下降至6月的11.9%，是用电量增速下滑的最主要原因。

　　由于基数原因，利用小时回升幅度有所回落。10年1-6月全国发电设备累计利用小时为2295，同比增长9.0%。其中火电、水电分别为2534、 1419小时，增速达到13.5%、-7.9%。受电力需求整体回落的影响，6月单月利用小时仅仅同比上升3小时。从各地区的情况来看，1-6月利用小时增速排名靠前的省份变化不大，依次为宁夏、河南、广东、广西和北京。

　　关注中报带来的投资机会。基于广东地区旺盛的电力需求(1-6月火电发电量增速达33%)，以及当地发电企业优秀的成本控制能力，建议关注广东火电企业基于靓丽中报的投资机会，推荐深圳能源、粤电力、广州控股(二季度主业环比一季度平均高5%—10%，10年P/E水平在13倍左右，属于电力企业中最低的);在汛期水电大幅多发的背景下，我们推荐长江电力、国电电力;受益脱硝市场启动的九龙电力在目前价位依然具备较高的安全边际，配置价值显著。