电气设备：配电网节能利器 非晶变压器将获推广

投资要点：

　　结论与投资建议：我们看好非晶合金变压器行业。随着电网企业节能减排工作的进一步推进以及非晶合金带材国产化量产，我们预计非晶合金变压器将获广泛推广与应用。推荐在非晶合金变压器领域具有领先优势的置信电气(600517,股吧)（非晶市场培育者，受益行业快速增长），北京科锐(002350,股吧)（国产带材应用领先者）；以及安泰科技 (000969,股吧)（国产化非晶带材唯一供应商）。

　　有别于大众的认识：我们认为，随着电网节能降耗工作的推进，以及非晶合金材料国产化取得突破，预计非晶合金变压器行业将快速发展。

　　（1）非晶合金变压器是配电网节能降耗的关键设备。变压器损耗约占配电网损耗30%-60%，其中空载损耗约占变压器总损耗的50%～80%。非晶合金变压器比传统硅钢变压空载损耗下降约80%；配电网中特别是农网中很多变压器的负载率低于20%，因此使用非晶合金变压器替代传统高能耗变压器，节能效果显著，是配电网节能降耗的首选设备。

　　（2）09年非晶变压器市场规模约17亿元，预计未来10年非晶合金变压器市场容量约1600亿元，市场空间巨大。目前非晶变压器应用比例低，每年新增配电变压器中非晶变压器约占5%。预计未来十年新增配电变压器约26.3亿kVA，如果其中30% 采用非晶变压器，则容量达到7.9亿KVA；截止09年我国存量配变约31.3亿kVA，如果未来其中15%采用非晶变压器替换，则未来容量达到 4.7kVA，预计未来十年非晶变压器市场规模约1600亿元，市场规模巨大，前景广阔。

　　（3）非晶带材国产化量产取得成功，电网企业节能减排加速推进，非晶变压器行业或呈爆发式增长。我们认为，此前国网没有大力推广非晶合金变压器，也是考虑到上游原材料可能供给不足的问题，以及行业垄断利润被外资企业获取。目前安泰科技非晶合金带材量产取得成功，产能已达4万吨，打破日立金属的垄断地位。随着安泰科技产能的释放，非晶带材供给瓶颈将被解决，有利于推动非晶变压器广泛推广。目前非晶变压器成本较S9型硅钢变压器高约20%-30%，随着安泰科技产能的释放，预计非晶变压器成本将进一步下降。此外电网企业节能减排压力大，电网企业积极推行节能变压器和替换高能耗变压器，我们预计非晶变压器行业或将呈爆发式增长。

　　股价表现催化剂：电网公司积极推广非晶合金变压器，大规模招标非晶合金变压器。