煤价上涨挤压电企利润 电力行业增收不增利

统计数据显示，4月份全国全社会用电量达到3394亿千瓦时，较去年同期增长23.1%，重工业仍是需求增长主因。在严峻的节能形势下，高耗能产业扩张势头将得到抑制，重工业用电需求也将下降。我们预计，月度用电增速高点已出现，未来几个月增速将逐渐降低。

煤炭价格将继续上涨。随着需求旺季的临近，国内煤价也呈震荡上扬走势。随着夏季的到来，降温用电负荷将达到高峰，煤炭也将进入传统需求旺季。我们预计，未来几个月煤炭价格将继续上涨，挤压电企利润空间。

关注资产重组与煤电联营。受制于煤炭价格上涨，电力行业一季度陷入“增收不增利”的局面。在煤炭消费逐步进入旺季的情况下，预计电力行业业绩难有大幅度的提升。在电力价格短期内难以上调的判断下，我们认为，电力行业6月份投资主线主要是行业资产重组所带来的机会，以及具有煤电联营优势的上市电企。