电力行业：行业节能环保即将驶入快车道

主要观点：

重工业用电回升态势凶猛，动力煤价格上涨趋势已形成3月份全社会用电量同比增长21.04%，环比增长26.24%，主要原因是本月重工业用电量环比增长44.32%。受需求拉动影响，4月份山西坑口煤上升5元/吨，秦皇岛港口动力煤价上升20元/吨。我们认为，夏季用电高峰即将来临，而港口煤炭库存大幅下降，动力煤价格上涨趋势已形成。

电源投资增长超预期，电网投资基本符合预期3月份电源投资同比增长6.89%，电网投资同比增长-8.12%。电源投资方面，火电、风电装机容量增长较快；电网投资方面，550KV变电站建设、330KV电缆需求大幅增长。我们预计，2010年电源投资下降11.08%，电网投资下降14.22%，电力投资增速呈现先高后低走势。

余热余压上网电价首次被提及，节能产业振兴规划上报国务院国务院5月4日下发了关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知，通知中首次提到出台余热余压发电上网和价格政策。我们认为，该政策出台后将刺激余热余压发电机组的需求。此外，据媒体报道，节能产业振兴规划也即将上报国务院，我们预计2015年节能环保产业增加值将占GDP7%-8%左右，这一比例比2008年提高50%以上。

电力行业估值较低，电力设备估值合理目前，电力行业动态市盈率为23.31倍，市净率为2.46倍，低于沪深 300(2861.281,-35.58,-1.23%)指数市盈率。电力设备行业动态市盈率为31.12倍，市净率为5.34倍。