电力行业：干旱拖累水电 煤价带来火电压力

多家上市公司公布09年年报，基本符合预期，火电普遍好于水电，但火电行业今年1～2月份再次出现行业性亏损，我们判断，合同煤价上涨是罪魁祸首。本月建议特别关注国电电力，公司未来几年步入高速发展期，而且近期看点较多，收购江苏电力资产的定向增发即将完成，公司每股未分配利润较多，可能进行高送配。

多家公司公布09年年报，火电普遍好于水电。文山电力、京能热电、华能国际、金山股份等多家重点上市公司公布了2009年年报。09年受益于电价上调和煤价回落，火电企业的业绩普遍好于水电，加上去年下半年电力需求的回升以及秋冬季节水情较差，大部分火电企业盈利以两位数增长。但今年1～2月份，火电行业再次出现行业性亏损，我们判断，合同煤价上涨是罪魁祸首。

发改委力推绿色经济和低碳经济。十一届全国人大常委会第十三次会议上，发改委表示，中国将采取四项措施大力发展绿色经济、低碳经济，逐步提高核电占一次能源供应比重，加快沿海地区核电建设，稳步推进中部缺煤省份核电建设，构建核电自主创新体系，推进现代核电工业体系建设。加快风电发展，逐步建立国内较为完备的风电产业体系等。我们认为，以上措施将促使电力公司加快转变电力发展方式，推动电力结构调整，增加清洁能源比重。

电力板块3月份以来跑输大盘1.4个百分点。电力板块3月份以来跑输大盘1.4个百分点，过去六个月跑输大盘5个百分点。目前电力行业2010年平均PE为23倍，高于家用电器、交运设备、房地产、化工、建筑建材、黑色金属、采掘、金融服务等行业；电力行业平均PB为3.0倍，高于建筑建材、金融服务、黑色金属三个行业，在23个行业中处于偏下的位置。

本月建议特别关注国电电力。公司未来几年将步入高速发展期，电力资产爆发性增长、多元化布局成效显著，2010～2015年，每一年都有新的利润增长点，每一个新项目都是盈利能力很强的优质资产。另外，近期公司收购江苏电力资产的定向增发即将完成，以及每股未分配利润较多，可能进行高送配，这些都可能成为股价上涨的催化剂。我们建议特别关注，并重点关注公司的长期价值，目标价10元。