电力行业: 高增速仍在延续 全年增速前高后低

高增速仍在延续,3/4月出现阶段性高点受春节因素影响,2月单月用电量出现季节性回落;而累计用电量高增速仍在延续。剔除低基数影响后的增速约为 19.55%,环比有所上升。我们预期3月份用电增速仍将高位运行,维持在25%左右。随着基数效应的逐步淡化,3/4月份将出现阶段性高点,此后用电增速将逐步下滑,低基数效应的真正消退要到6月份左右。

第二产业拉动效应减弱,用电增速将趋于平稳一方面,第二产业对用电增速的贡献度已经恢复至正常水平,随着第二产业对全社会用电拉动效应的不断减弱, 全社会用电增速将逐步趋于平稳。另一方面,下游行业产量创了历史新高,较2008年高峰时期产量增长了20%左右。我们认为上述行业每年的新增产量在 20%左右,目前已经基本处于满产阶段,未来产量继续扩张的空间有限,增速将逐步趋缓。

西南大旱提升火电利用小时2月份,西南地区持续干旱,来水严重不足。2月份,水电发电量260亿千瓦时,同比降低13.6%;水电出力减少,使得 1-2月份火电发电量大幅增长26.8%。西南地区旱情仍在持续,关注西电东送电量下降,对东部沿海地区本地机组利用小时提升构成的利好。

中转地和电厂库存上升,电煤价格季节性回落电厂补库存告一段落,中转地和直供电厂库存大幅改善,煤价出现季节性回落。参考2010年合同煤价格上涨 30-50元/吨,以及合同煤和市场煤单位热值价格之比,我们预计2010年全年市场煤价为680-700元/吨,按照市场煤价和合同煤各占50%测算, 标煤价格上涨6.47—8.1%。

投资策略:煤价下跌刺激有限、关注个股催化剂虽然,近期市场煤价由于季节性因素消退,出现了季节性调整;但是,我们认为煤价下降对股价刺激有限,估值没有明显优势。行业趋势性上涨仍缺乏催化剂,建议关注长期成长性良好且具有催化剂的个股。建议关注:西昌电力、内蒙华电、国电电力、桂冠电力。