电价调整 华能受影响微

  根据发改委公布的11月20日全国电价调整方案，大唐国际(601991.SS/人民币9.48，持有；0991.HK/港币3.59，卖出)宣布公司将调整上网电价。与我们在11月12日《璞玉共精金》电力板块报告中的预测相符，大唐将位于云南、山西、河北和甘肃的火电机组上网电价上调 1.4-3.3%，而辽宁、广东和福建三省的火电厂上网电价下调1.6-1.9%。重庆水电厂电价上调5.6%。这对大唐10年预期每股收益将生成约 8.8%的净增厚作用，低于我们先前预期的14.9%。

  但是，我们在先前的板块报告中已经提到，电价调整的积极影响将被煤价上涨带来的负面效应所抵消。如果我们假设2010年标煤价格上涨5.5%，那么大唐2010年每股收益将下滑35.3%左右。当前，我们对大唐发电A股和H股分别维持持有和卖出评级。

   至于华能国际(600011.SS/人民币8.11；0902.HK/港币4.94，持有)公布了上网电价调整方案。公司火电机组平均上网电价比调整前降低1.29人民币/兆瓦时，降幅约0.3%。与我们在11月12日《璞玉共精金》电力板块报告中的预测相符，公司位于甘肃、山西、重庆的火电机组电价分别上调2.3%、6.4-6.7%和2.4-3.2%，而位于辽宁、河南、江苏、浙江、福建和广东的火电厂电价分别下调0.1%、0.1%、1.3%、 1.8-1.9%、1.8-1.9%和1.5-1.6%。这将使公司2010年预期每股收益降低3.21%，影响小于我们预期。

  但是，我们在先前的行业报告中已经提到，对华能国际盈利冲击更大的则是走高的煤炭价格。假设2010年标煤价格上涨5.5%，那么预计公司2010年每股收益将下降36.3%。由于2010年合同价格谈判尚未开始，我们暂不对煤炭价格预测进行调整。对华能国际A股和H股均维持持有评级。