发电企业的资本金门槛
2009-03-13 11:06:04 365采购网新闻资讯中心
发电企业新上项目资本金多源于银行贷款。面对高资本金门槛以及资金链紧张的现状，发电企业各有规划。当千呼万唤的注资成为事实，他们资金紧张的局面有所改变吗？
“当然有影响。”华能集团公司A先生谈起国资委的新要求，语气中多了几分凝重。去年12月底国资委对发电企业新上项目资本金门槛抬高——资本金比例由20%提高到50% 。
这就意味着发电企业对新上项目要筹措更多的自有资金。“而我们资金链紧张，特别缺流动资金。”A先生说。
这背后的寓意，在电力行业工作超过二十年的X先生指出，“就是限制发电企业乱上项目，这是国家用经济手段替代行政手段，规避市场风险。”
对于发电集团而言，这是继金融危机来临之后的又一个深感为难的消息。2008年五大发电集团整体亏损额高达322.5亿元，其整体资产负债率超过了75%。
雪上加霜的是，国际金融危机已导致国内电力需求从2008年10月起连续四个月出现了负增长，今年1月份，国网系统售电量下降11.9%，除新疆、湖南增长外，其他省区全部负增长。专家指出，2009年电力需求有可能将大幅回落，同时，考虑到电力生产能力多年来的连续强力增长，平均发电利用小时数在相当一段时期内将持续下降，电力过剩将不可避免。
择优而动
在这种情况下国资委抬高项目资本金门槛，是为了防范风险，也是根据短期产能过剩的情况做出的战略安排。发电企业新上项目只有择优而动，银河证券分析师邹序元如此认为。“一个发电集团可能前期研究了好几个项目，以前可以都开工，现在就是五个里面选三个。”
近年来，抓好煤炭项目开发和建设、大力推进大型煤电基地和综合性能源项目是五大发电集团的共同目标。“今年除了继续推进此方针，电源投资不会成为重点。未来投资是为了优化结构，落实风电和核电上。”邹序元说。
以华能集团公司为例，接近华能集团的X先生介绍，华能集团将在抓好计划内电力项目建设和经营的前提下，有步骤地调整电力投资结构，倾向上长期运营成本比较低的项目，比如大中型水电项目。
A先生印证了这一说法，“大水电项目虽然前期投入大，但长期运营成本低且十分稳定。水的价格不会像煤电价格那样经常性波动，可控性强。”同时华能将推进可再生能源项目的开发，包括风能、太阳能、生物能等。
作为国家重点的扶植清洁能源风电，国家政策规定可以百分之百上网。事实上，内蒙古相当一部分风电机组上不了网。火电上网电价为每度电两角八分，风电电价大概是每度电五至六角，在电网负荷率不高的情况下，电网更倾向多发低成本低电价的火电。相对于政策要求，X先生表示，“现在顾不得了，各电厂都得活，所有投资方都是借银行的钱。”
此外，“风电、太阳能项目发电利用小时数低，设备造价高且不稳定，上网电价太高，目前仍处于产业初期，赢利能力不强。所以，他们也不会成为投资重点。”
火电项目并不会受冷遇。虽然发改委表示火电项目的审批权将进一步严格控制，但从长远看，大火电项目上网电价低，赢利空间大。
至于核电，国家能源局官员多次表态我国将提高核电占电源结构的比例，但A先生认为短期内华能集团公司很难从中受益。核电项目投资规模大，建设周期长，而且华能率先投入开发的第四代高温气冷堆核电项目还没有列入国家的十二五规划，今年对核电的投资显然不是重点。核电项目初期受益方是设备商。
可以看出，五大集团虽处于优化电源结构的过程中，由于发生了新的状况，大火电仍然具有相当的吸引力，风电不会像早两年那样红火。
另外，由于缺钱，发电企业将优先向沿海省份或经济发达地区选建项目，那些地方能承受高电价，项目回报率明显高于内陆省份及边远地区。
这似乎并不是某个发电集团的思路，在华电集团2008年底的工作会议上也印证了相似的工作重点：进一步加大水电开发力度，除了国内的现有资源，在提到的三个海外项目中，两个（印尼阿萨汉水电项目和柬埔寨俄勒赛水电项）都是水电项目；加快核电项目前期工作；坚持优中选优推进燃煤火电项目；着重做好沿海区域发展规划工作，要与电网规划调整相衔接，与铁路运输通道相配套，统筹优化公司在沿海区域的电源点、港口、运输及相关产业的发展。
华电集团内部人士停顿了几秒钟，用“新颖”来形容今年华电集团的规划。他透露，华电集团已经撤销了不少地方的能源办事处，价值投资是今年的导向，“和以前不同，这次公司强调的是对公司效益贡献度。”
一直依靠银行贷款∮
这是一个转变，X先生赞赏发电集团对效益贡献度的重视。过去，某些发电企业就像一路捡芝麻的孩子，为了多收获，有时连石头也放进了口袋里。“这几年为了扩大规模而收购的不良资产，如今已经让某些电力集团尝到了苦头。”他说。
“目前7.92亿的装机已经很充足了。”电力行业多位人士如此表示。经过几年的大规模扩张，到2008年底，中国电力总装机达到7.92亿千瓦，仅次美国，居世界第二。中国的发电装机容量几乎每年以增加1亿千瓦的速度增长。
这种大规模的扩张缘于2002年，五大发电集团从原来的国家电力公司分家，各集团从战略上来说免不了扩张规模、获得资源、取得市场份额。2004年的缺电高峰引发了新一轮的规模扩张热潮，发改委和地方政府都鼓励电厂多上项目。
产能不足和各电力集团之间白热化的竞争，让这种扩张一度走到了无序的地步。“大前年国家计划开工6000万千瓦装机容量，结果最后开工1.8亿千瓦，压也压不住。尤其是内蒙古，一年就给国家发改委上报60多个项目，”X先生说。“从某种程度上来看，一种倾向掩盖了另一种倾向，目前的金融危机掩盖了电力系统相当一段时期以来无视市场、盲目扩张的后果。”
而这些大大小小的项目需要的资本金，多半来源于国有银行贷款。X先生算了一笔账，一个大火电厂新投产两台超超临界机组共120万千瓦，造价算4000元1千瓦也得48亿元的投入，按照以前的要求，这个项目需要资本金不超过12亿元。“这都要命，肯定要贷款解决，”X先生说，“谁能随便拿出12亿元来呢？”如果按照国资委现在的要求，资本金就提高到了24亿元。
所以，华能集团公司A先生坦言，对于项目资本金门槛的抬高，“这只是一个信号，在任何情况下实施起来也有难度。资本金也是间接由银行贷款来的，仅仅依靠电力集团自身从历年获利中积累解决，难度是可想而知的。
贷款也存在一定难度。在谈到今年面临的几大难题时，某发电集团的领导在年度总结会上表示，银行对亏损企业的资信审查日趋严格，将惜贷慎贷，外部融资仍面临较大压力。
而一旦贷款成功，多向银行借钱无异于提高资产负债率，加大企业财务风险，这似乎又陷入了一个怪圈。
还有一种解决办法，注资。2008年12月国资委主任李荣融在提出资本金门槛提高的新要求时也附带了一句话，“如果真的遇到好的项目，国资委可以帮忙。”
有评论认为这是国家给发电企业增加资本金的信号。
通往注资的路
“我们一直申请增加资本金，很多年了”，A先生说。
1984年华能集团成立，包括华能国际、华能发电、华能原材料等11个兄弟公司，这是一个“先有儿子后有父亲”的发展模式。
1980年，华能国际电力开发公司由国家出资3亿元成立，这是华能集团最早的雏形，此后华能国际电力开发公司又成立了上市公司——华能国际电力股份公司。其资金来源一部分来自海外公司的投资，一部分资本金来自于当时国务院煤代油办公室的外汇。初期，中国的发电机组很大一部分是用油发电，考虑到中国的能源情况，国家决定用煤来替代石油发电。国家一边压缩烧油机组，一边用替代下来的油换成外汇给华能做资本金，去建设替换的煤电机组或者新的电厂。
但是，光靠这笔钱建设远远不够，更多的是全额贷款。“当时华能发电负债率一度到百分之百。”X先生说。
在多年的全额贷款发展模式后，1993年国家要求电力系统必须要设置资本金。“按照现代企业制度没有资本金就没有股权，全额贷款的项目产权是谁的？成银行的了？”X先生问。
至于已投产项目资本金，大多来源于项目归还完银行贷款后形成的净资产，各个电厂据此原则调帐设立了“自有”资本金。
“这样的状况到现在也没有根本性的改变，从国家下拨给华能集团的自有资金数额来看，华能集团几乎没有自有资金。”X先生说。
“发电企业现在日子很难过”，“市场煤、计划电”让发电企业年度损失利润数百亿，2008年年初的雪灾、年中的地震以及随后的金融危机加深了对电力企业的负面影响，形成了巨额的呆坏账。
2008年11月11日，大唐发电审议两个担保事项，涉及金额4.8亿元。其借款用途均为“解决燃煤采购资金短缺之需”。三个月后，2月12日，大唐发电公告将召开股东大会，审议为五家控股子公司提供融资担保的议案，涉及担保金额共计17.26亿元人民币及7亿港元。其资金紧缺程度可见一斑。
一面是巨额的亏损，一面是资本金门槛的提高，处于困境中的电力企业将得到注资的传闻四起。
2009年1月8日，大唐集团旗下的桂冠电力发布公告称，该公司收到2008年中央国有资本经营预算资金拨款3000万元，用于公司汶川地震灾后重建项目。基于“一碗水端平”的猜测，其他电力集团将得到注资的传闻越来越多。
2月20日下午，这则传闻转为事实。国资委宣布，2008年国有资本经营预算中向电力企业共注资126.7亿元，已经国务院批准，并下达至相关中央企业执行。
国资委这样表态：“考虑到中央电力企业在低温雨雪和汶川地震两次自然灾害中损失较重，并承担了抢修电力基础设施和恢复电力供应的重要任务，为抢险救援和抗震救灾工作提供了有力保障，国资委在2008年国有资本经营预算中向部分中央电力企业提供了126.7亿元灾后重建资本性支出。”。
其中，向国家电网公司注资87.3亿元，向中国南方电网有限责任公司注资33.4亿元，向中国华电集团公司注资2.5亿元，向中国华能集团公司注资2.5亿元，向中国大唐集团公司注资1亿元。
五大发电集团中在灾区受到较严重影响的华能、大唐、华电集团获得了共6亿元的注资。
这笔注资主要用于受灾地区中央电力企业恢复生产。除此以外，2008年国资委未向中央电力企业安排其他注资事宜。
和东航、南航得到的经营性亏损补偿不同，华能集团A先生说，此次注资主要是补偿在地震灾区受影响严重的企业，对于集团经营层面没有作用。
对于注资的数目，显然离发电企业的预期要少。华彩咨询管理公司总裁白万纲分析，“去年，仅大唐集团就亏损63.45亿元。126.7亿元对于五大发电集团和两大电网公司而言，也只是杯水车薪。各个电力企业需要得到的注资估计根据各自资产负债率、现金流量情况，估计每家需要百亿元左右，总额在400～500亿。”
这次政策性注资的作用，国资委研究中心咨询部部长张春晓认为，除去两大航空公司，之前没听说过给央企注资。给电力企业注资起码说明了国家对其重视程度，“艰难时刻，信心最重要”。
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