正泰电器：电改潜在最为受益标的

据媒体报道,新一轮电力体制改革的方案已明确,将放开配电侧和售电侧的增量部分,允许民间资本进入。我们认为正泰将是潜在最为受益标的。董事长在全国两会中多次提议加快电力体制改革。从公司发展历程看,领导层对政策非常敏感,集团年初是首批获得民营银行资质的企业,目前已明确以上市公司为主寻找电改机会。我们认为其可能通过“合资参与配售电网的建设,提供低压电器获得盈利”这种商业模式参与电改,盈利模式较为清晰。

现金流充裕有望为其资本运作提供助力。

公司的现金流非常充裕,过去3年年均经营现金净额跟净利润持平,三季度末现金20亿元,充足的资金有望为公司参与电改和外延并购等资本运作提供助力。公司目前也有较强的动力进行外延式拓展,我们认为将在未来1年内见到较大进展。

主业稳定增长,提供安全边际。

公司的主业稳定增长,前三季收入同比增长9%,净利润同比增长20%,毛利率持续提高,主要原因在于:1)规模效益;2)通过产品工艺结构改进,附加值更高的中高端产品占比提高。正如我们前期观点,我们看好其在中高端市场的开拓,认为毛利率提高的过程还能持续。

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