三变科技：转型地铁互联网 能否顺利扭转业绩？

　　停牌5个月的三变科技1月19日公告，其拟13.93元/股定增1.31亿股，并支付现金共计9.77亿元，共计作价28亿元，收购南方银谷100%股权。同时，13.93元/股定增1.65亿股募资不超过22.97亿元，其中9.77亿元用于支付现金对价，4.25亿元用于广州地铁PIS系统二期建设项目，3.17亿元用于地铁Wi-Fi视频加速项目，1.48亿元用于网络技术研发中心项目，1.32亿元用于轨道交通通信创新实验室项目，2.5亿元用于补充上市公司流动资金，5000万元用于支付中介机构费用。

　　主业下降，谋求转型

　　公司主营业务为输变电设备制造，近几年由于国内经济增速放缓，电力建设投资增速下降，发电、输变电等领域由于产能过剩导致需求有所萎缩、行业产能过剩，对产品的价格形成了制约，导致公司收入和利润同比有所下降。2014年度，公司实现营业收入92,382.51万元，营业利润1,386.44万元，利润总额1,627.13万元，归属于上市公司股东的净利润1,670.97万元，与2013年相比分别增长了0.29%、-26.57%、-16.71%、-14.46%。虽然2015年三季报并没有大幅的下降，但是这种传统产业的发展前景的确堪忧。

　　为适应新形势下宏观经济发展趋势和行业日益激烈的竞争环境，公司一方面秉承“务实中共识，共融中创新，卓越中共享”的经营理念，围绕主营业务，加强核心竞争力，巩固变压器专业领域的同时向输变电制造上下游拓展，丰富产品结构，形成输变电设备产业链。另一方面，公司主动谋求转型，寻找其他战略性产业发展机会，以优化上市公司业务组成，实现公司稳健、快速、可持续发展。

　　情定互联网，能否实现业绩承诺?

　　此次定增的南方银谷是国内领先的地铁互联网场景运营商，基于在地铁全场景(包括站厅、站台、车厢)构建的Wi-Fi、iBeacon系统及PIS系统，力图创造国内领先的“在地(地铁)、在线(即时在线)、在云(云端)”的地铁场景移动互联网生态圈，致力打造国内领先的数字化媒体平台与互联网互动娱乐平台。

　　2014年国务院提出我国智慧城市建设将整合现有国家智能化资源，大力推进智能化落地建设。而公共Wi-Fi为智慧城市的重要接入口，在智慧城市建设中将起到重要作用。

　　移动互联网市场规模方面，根据艾瑞咨询数据，2014年中国移动互联网市场规模达到2,134.8亿元人民币，同比增长115.48%。在未来5年内我国移动互联网市场将保持高速增长，预计到2018年，市场规模将达到1.15万亿。南方银谷主业的发展前景较为广阔。

　　值得注意的是，南方银谷目前也是刚刚起步，近年的经营刚刚实现扭亏为盈，公司2013年、2014年及2015年1-11月净利润分别为-667.93万元、-942.67万元及240.39万元。但是对方对未来的业绩较为乐观，交易方承诺2016年度、2017年度和2018年度分别不低于1亿元、2.2亿元和3.8亿元。从2015年的盈利仅几百万到2016年的1亿元，确实让人不禁捏把汗。

　　我们注意到，南方银谷已取得7个城市地铁Wi-Fi网络建设和运营的独家合作权，各地的地铁Wi-Fi建设和运营均按照预定进程进行。截至2016年1月11日，上海地铁1、4、6、7、8、13号线一期全场景(包括站厅、站台、列车)，以及上海地铁2、3、9、10、12号线一期的站厅和站台已开通地铁免费Wi-Fi，并处于地铁Wi-Fi试运营阶段。根据南方银谷的业务特点，我们发现在公司地铁移动互联网平台处于建设阶段，主营业务就不产生收入，例如2013年和2014年;2015年随着上海地铁部分线路Wi-Fi通讯设备工程的完工，部分广告客户开始在南方银谷的花生地铁Wi-Fi平台上投放移动互联网广告，公司产生了2,583.86万元移动互联网广告收入。如果2016年公司的地铁Wi-Fi大面积的进行运营阶段，2016年的业绩爆发是可以期待的。

　　本次交易完成后，公司将由单一的电力变压器制造与销售转变为电力变压器制造与销售与地铁移动互联网的构建及运营并行的双主业上市公司，地铁移动互联网的构建及运营将成为公司未来盈利的重要增长点。