冷静思考：售电市场化优势何在？

　　在电力行业，我们认为售电市场化具有其必要性。

　　售电市场化利于提高电力市场资源配置效率。

　　目前发电企业和用户之间的市场交易有限，售电市场化利于提高电力市场的资源配置效率，减少电力浪费，进而可能在一定程度上减少不必要的煤炭燃烧。

　　售电市场化有望减少弃风弃光现象，并有望推动清洁能源成本下降，进而提高清洁能源在我国能源结构中的占比。

　　我国在推进清洁能源的多发满发且全国性的可再生能源配额制也有望出台，但这并不代表风力、光伏等清洁能源发电企业可以随意发电且所发电力全部可以被消纳。由于储能技术仍处于发展初期，大多数特高压输电线路仍在建设阶段，因此目前清洁能源消纳的特点仍为就地和实时。清洁能源用电成本较火电用电成本仍较高，这使得清洁能源电力的就地实时用电需求在不是非常大，售电市场化利于获得清洁能源电力的市场需求量的预估，进而减少弃风和弃光现象。

　　另一方面，售电市场化将改变清洁能源电力的销售模式，目前清洁能源电力主要由电网公司购买，成本压力使得电网公司购买清洁能源电力的意愿不强，售电市场化有望使得风力发电企业和光伏发电企业可以直接销售其所发电力，这将使得这些企业通过技术研发降低发电成本的意愿加强，通过推动清洁能源成本下降可能在一定程度上有望推进清洁能源的使用，改变我国能源结构。

　　售电市场化将为发电企业和用电企业提供丰富的套期保值工具，进而间接利于经济发展。

　　售电市场化的推进需要电力交易价格机制和电力现货期货市场的建立，这不仅有望降低工业用电企业的用电成本，还将衍生出多种以电价作为标的资产的金融衍生品，为发电企业和用电企业提供更为丰富的电价套期保值工具，帮助其在一定程度上规避价格风险，并且这使得用电企业在电价波动上的担心减少，利于其开展更丰富的生产经营活动，因此售电市场化可能会间接利好经济发展。

　　我们认为售电市场化后售电主体的商业模式较为丰富，且售电的市场规模将远超过一万亿元。我们认为售电市场化后售电主体可能的商业模式如下表所示：

　　国家能源局2015年9月发布的《2013-2014年度全国电力企业价格情况监管通报》显示，2014年电网企业平均购销差价(不含税、含线损)为208.11元/千千瓦时，同比增长8.0%;扣除线损，电网企业平均购销差价2014年为185.32元/千千瓦时，同比增长10.17%。2014年电网企业平均销售电价(含税)为647.05元/千千瓦时，同比增长1.82%。2014 年，全社会用电量55233亿千瓦时，同比增长3.8%。因此2014年电网企业售电收入约为3.6万亿元，售电利润约为1.15万亿元(含线损)，扣除线损后售电利润约为1.02万亿元。

　　由于宏观经济和工业生产增长放缓，未来我国全社会用电量同比增速可能仅为1%至3%，同时售电市场化可能使得电力平均购销差价同比增速难以维持在8%至10%。我们中晋基金认为，即便按照较为极端的假设(即假设我国全社会用电量同比增速为0%，假设电力平均购销差价同比增速为0%)，售电市场化后仅仅在售电价差收入方面就可达到约1万亿元的市场规模，若将其他商业模式考虑进来并将悲观假设改为正常假设，则售电市场化后整个售电市场的规模将远超过一万亿元。

　　我们认为政策是决定售电行业的发展程度以及售电市场生态的最重要的影响因素，并将直接决定售电行业投资策略的制定。