电改“再出发” 煤企“适者生存” 期现结合成“生存之道”

　　不仅煤电企业，对于煤炭产业链上的贸易商而言，期货同样是一把“魔杖”。

　　例如，2014年2月初，瑞茂通供应链管理股份有限公司(以下简称“瑞茂通公司”)尚有40万吨进口煤现货库存，预期销售时间是3月份以后，同时已经实现了印尼煤的进口订单50万吨，预计销售时间是4月份以后。由于担心未来价格下跌，瑞茂通公司针对该部分进行保值，选择以动力煤1409合约作为操作的主要对象，先后共建立2000手空头头寸。

　　随着2014年2月末神华降价消息的传出，套保头寸开始大幅盈利，瑞茂通认为期货的盈利已经能够弥补现货销售方面亏损的时候，便决定提前将套保的空头头寸了结，在期货上形成1100万元左右的利润，同时在现货市场上抓紧销售，实现两个市场的对冲。通过这一操作，除去资金利息和检验费后公司仍旧有10元/吨的收益。

　　“从2014年年初起，动力煤价格上涨的时间不超过2个月，下跌的时间超过5个月，剩余3个月基本维持震荡格局。作为煤炭贸易企业的瑞茂通，如果还按照传统思路经营，即使规模没有扩大，亏损也是必然的。正是有了期货交易这一可以让公司规避风险的平台，并在判断后期煤价下跌概率很大的情况下，果断地利用了这个在国际市场已经很成熟、国内煤炭相关企业鲜有使用的金融工具。”瑞茂通公司相关负责人表示。

　　提前做好衍生品市场“功课”

　　展望动力煤市场期现结合的前景，业内人士提出三点发展建议。首先，诸如“锦盈模式”等期现结合方式，未来可以进一步拓展到点价服务，以期货收盘价或盘面价加上约定的基差作为履约价格，以完成现货的转让。其次，电厂可以通过期货市场建立虚拟库存，形成一个节省资金成本和库存成本的优质库存调节系统，以应对由于电力需求存在高峰和低谷现象给电厂的煤炭库存带来较大波动的问题。第三，风险管理子公司可以利用与信誉度高、实力雄厚的电力企业签订的购销合同去银行等金融机构进行贷款，从而增加流动资金来源，满足营运需求。

　　“动力煤产业客户的服务应该以 链条式 纵向开发为导向——当一个电力企业入市后，积极开发其上游供煤企业;当一个煤炭企业入市后，积极开发其下游购煤企业，甚至动力煤买卖双方一起开发。”锦泰期货董事长单宁表示。

　　其实，在期货市场较为成熟的国家，利用期货工具，开展基差定价等贸易方式已较为普遍。在这些市场中，现货市场已形成一个完全套期保值的市场，包括生产者、贸易商、使用者在内的所有现货市场参与者，都在期货市场参与套期保值。通过转卖基差，贸易商的主要风险转变为对手信用风险，而不再直接承担价格风险，利润因此得到锁定。

　　期货市场作为一个杠杆较高的市场，企业参与其中，仍需要提前做好诸多“功课”。首先，需要对现货行情有较为准确的判断和把握。其次，对期货市场相关的知识和交易规则要有深入了解。第三，不赌后期行情，严格控制风险敞口。