国投电力：进军海上风电 增持评级

　　事件：

　　公司拟支付1.854亿英镑收购RNEUK100%股权，进入英国海上风电市场。公司拟支付1.854亿英镑收购RepsolNuevasS.A.下属全资子公司RepsolNuevasEnergiasUKLimited(简称“RNEUK”)100%的股权，并承诺收购完成后由RNEUK下属的RepsolBeatriceLimited(简称“RBL”)对Beatrice海上风电项目进行不超过2.5亿英镑的后续投入。RNEUK持有位于苏格兰北部东海岸Beatrice海上风电项目25%股权及InchCape海上风电项目100%股权。此外，公司董事会拟向全资子公司Redrock提供不超过2.2亿英镑的信用担保，以支持Redrock通过境外融资筹集收购RNEUK资金计划需要的资金。公司董事会拟提供不超过2.5亿英镑的担保并为RBL申请开立备用信用证，以支持RNEUK收购完成后，RBL履行对Beatrice海上风电项目25%股权对应的股东后续投入工作。

　　公司拟向全资子公司Jaderock提供不超过2.5亿美元的信用担保。公司在新加坡设立的全资子公司Jaderock于2016年2月3日与GentingPowerHoldingLimited(云顶集团)签署LesterListrikPte.Ltd(简称“LLPL”)42.1%股权的收购协议，通过收购LLPL42.1%股权间接获得印尼万丹火电项目40%的股权。公司拟向Jaderock提供总额不超过2.5亿美元的信用担保，担保期拟定为36个月，由Jaderock通过境外融资筹集收购资金计划需要的资金。

　　投资要点：

　　公司海外资产布局优化，外延收购进入海上风电领域。公司本次交易对象RepsolNuevasS.A.的实际控制人是REPSOLS.A.是一家在西班牙马德里上市的石油及天然气公司。标的公司RNEUK持有位于苏格兰北部东海岸的两个海上风电项目的股权，BeatriceOffshoreWindfarmLtd(BOWL)25%股权，及InchCapeOffshoreLtd(ICOL)的全部股权。BOWL项目设计装机容量588MW，于2014年3月取得项目核准，同年5月获得并网发电后首15年电价补贴0.14英镑/千瓦时的差价合同，目前尚未开工建设。InchCape项目设计装机容量598MW，项目在2009年获得独家海域租赁合同，2014年取得包括风电场建设许可在内的各种海域使用权，尚未获得差价合约，目前尚未开工建设。我们认为英国海上风电市场成熟且投资回收具有吸引力，标的公司的管理团队也将留在公司进行管理，其丰富的欧洲海上风电开发经验将助力公司在欧洲清洁能源电力项目上的后续开发。本次收购帮助公司优化海外资产布局，有利于实现十三五海外发展目标，并积累发达国家海上风电行业经验、学习先进有效的建设运营管理手段，将其引入国内海上风电领域。

　　联手云顶集团，涉足东南亚火电投资。公司通过收购云顶集团的LLPL42.1%股权，间接获得印尼万丹火电项目40%的股权。